春节档“熊出没”系列电影累计票房突破95亿元，同时还在国内拥有数量最多主题公园的华强方特，却面临营收净利双下滑的困境。2025年，华强方特实现营收61.5亿元，同比下降11%；归母净利润2.44亿元，同比下滑65.66%；扣非净利润仅2353.72万元，同比骤降94.48%，盈利能力明显承压。同时，其经营活动产生的现金流量净额同比下降20.25%。
一边是持续扩张的乐园版图和不断刷新的游客数据，一边却是主题公园运营收入增长乏力、动漫与特种电影业务走弱，盈利能力明显收缩。曾被寄予厚望的“IP+主题公园”模式，在现实经营中仍高度依赖门票与单一爆款内容支撑。
一方面，“熊出没”依旧具备较强市场号召力和长期IP价值；另一方面，其对单一档期和单一IP的依赖仍较高，尚未形成足够稳定的收入结构。在主题公园与内容双轮驱动的商业模式中，如何让IP从“票房驱动器”真正升级为“持续盈利引擎”，仍是公司需要面对的核心问题。
门票收入38.56亿撑场，华强方特整体营收同比下滑11%
华强方特的收入主要来自三部分：以主题公园为核心的高科技文旅项目、涵盖数字动漫与特种电影的文化内容产品及服务，以及其他文旅相关业务。
2025年，公司整体主营业务收入同比下滑11%。
其中，占总营收超八成的高科技文旅业务依然是核心支撑，但2025年该板块营业收入52.90亿元，同比下降6.42%，毛利率同比下滑1.58个百分点。细分来看，主题公园门票（不含年卡）收入38.56亿元，占总营收比重超六成，仍是最主要的收入来源。
该业务板块，以主题公园为主的文旅项目建设收入为1.18亿元，同比增长13.49%，毛利率同比提升51.48%。但运营收入与创意设计业务则出现回落，分别同比下降5.78%和11.81%。其中，创意设计业务占营业收入比重约13.41%。该业务在2025年上半年一度表现亮眼，毛利率约为96%，但该业务高盈利并未延续，全年毛利率为89%，反而较2024年同比下滑 1.13 个百分点。
与此同时，2024年刚刚拓展的“其他文旅业务”在2025年明显降温。该板块收入由上年的1.24亿元大幅下降至3518.7万元，降幅达71.69%。公司解释称，主要是由于新拓展业务产品交付量同比下降所致。
近年来，国内旅游发展迅速，华强方特也趁势加速主题公园在全国的布局，2025年新增4家主题公园及3家熊出没主题酒店。根据财报援引TEA（全球主题娱乐协会）2025年报告，华强方特游客接待量继续位列全球第二。
截至目前，华强方特旗下已形成方特东方神画、方特东方欲晓、方特水上乐园、方特国色春秋及熊出没乐园等十余个品牌体系，全国开业项目超过40家，是国内以主题公园为主的文化旅游项目数量最多的企业之一。但是，规模扩张并未同步转化为盈利增长。2025年财报显示，主题公园运营板块中部分子公司仍处于持续亏损状态，同时折旧及摊销费用高达14.16亿元，对整体利润形成明显拖累。
从行业层面来看，主题公园生意普遍面临“扩张易、盈利难”的现实压力。例如，2025年海昌海洋公园收入约15.49亿元，同比下降14.8%；归母净亏损约9.56亿元，较上年亏损进一步扩大。
值得注意的是，华强方特的主题公园多集中于三、四线城市。2025年新开业的7家项目及酒店也主要分布在资阳、赣州、淮安、台州等城市。资深旅游及主题公园从业人士钟辰指出，这一策略一定程度上避开了一线城市与国际主题公园的直接竞争，但同时也面临下沉市场客流规模有限、消费能力偏弱的挑战。
熊出没票房“腰斩”，数字动漫业务收入下滑三成
作为华强方特第二大业务板块，文化内容产品及服务被视为华强方特IP商业化的核心抓手，其中以“熊出没”系列最具代表性。2024年，该板块曾在春节档电影带动下实现明显增长，收入同比提升40.8%至11.11亿元。
但进入2025年，这一增长势头明显反转。财报显示，该板块全年实现营收约8.05亿元，同比下降27.52%。
从结构来看，特种电影销售业务2025年收入同比下降23.10%，主要原因是特种电影设备验收及交付数量减少。另一核心组成部分——数字动漫业务收入约4.38亿元，同比下降30.85%，成为拖累该板块的主要因素，背后与春节档动画电影票房不及预期直接相关。
要知道，“熊出没”IP 一直是华强方特的“摇钱树”。自2014年首部电影《熊出没之夺宝熊兵》上映以来，熊出没系列大电影累计票房收入超过95亿元，是中国电影史上最成功的系列动画电影之一。2024年春节档上映的第10部熊出没系列电影《熊出没·逆转时空》票房收入达20亿元，带动文化内容业务收入显著增长。
但2025年春节档竞争明显加剧，《哪吒2》一骑绝尘，累计总票房154.45亿，勇夺全球影史动画片票房榜冠军。《熊出没·重启未来》虽位列档期票房第四，但最终票房约8.21亿元，较前作几乎“腰斩”，直接导致相关动漫业务收入回落。
2025年上半年，华强方特实现营业收入约26.8亿元，同比减少17.87%；归母净利润约7202万元，同比减少79.53%。财报分析认为，业绩下滑主要受动漫及电影业务表现不及预期影响。
截至2026年3月31日，华强方特披露春节档《熊出没·年年有熊》票房已达10.52亿元，继续稳居中国动画电影头部IP阵营。
值得注意的是，文化内容业务虽然收入占比不高，但盈利能力较强。但该板块2025年毛利率回落至约83.80%，同比下降6.19个百分点。其中，以“熊出没”为核心的数字动漫业务波动尤为明显，在营收下滑的同时，成本大幅攀升。财报显示，该业务成本2025年同比增长约768%，毛利率下降13个百分点。
在IP运营层面，华强方特也在尝试延伸产业链。2025年，公司加速推进动漫IP全产业运营体系建设，全年新增授权合作客户60余家，覆盖潮玩、玩具、食品、游戏及图书等多个领域。同时围绕“熊出没”推出500余款潮流玩具新品，在全国4000余家线下门店铺开销售，其中单系列盲盒销量突破72万套，通过多元变现对冲电影票房波动风险。
不过，从整体结构来看，文化内容业务在公司收入中的占比仍相对有限，仅约13%，其中动漫相关业务占比约7%，对整体业绩的支撑能力仍然偏弱。与此同时，该板块对爆款电影的依赖度较高，收入呈现明显“档期驱动”特征，华强方特虽然也在不断丰富动漫IP矩阵，但尚未形成稳定收入来源。
与此同时，在其成本结构中，研发投入约1.61 亿元，同比减少18.23%，占营收比重仅2.62%，明显低于销售费用水平（约8.77亿元）。在“IP+主题公园”的商业模式中，内容创新能力与持续IP供给能力被认为是关键变量，但研发投入相对有限，也在一定程度上制约了IP矩阵的扩展速度。
新京报贝壳财经记者 曲筱艺
编辑 岳彩周
校对 杨许丽
