10月26日晚，山西振东制药股份有限公司（简称“振东制药”）发布2026年前三季度业绩报告，公司前三季度实现营业总收入15.33亿元，同比下降30.79%，净亏损1.72亿元。自2022年起，振东制药已连亏四年。在连续亏损、核心业务增长乏力的背景下，振东制药要如何止亏？


单季度亏损仍在扩大


从季度数据看，振东制药的亏损仍在扩大。第三季度，振东制药单季营业收入4.36亿元，同比下降42.44%；归属于上市公司股东的净利润亏损7963.71万元，亏损额同比扩大740.54%。


振东制药的利润空间被费用与收益两端同步挤压。报告期内，振东制药利息费用上升推高财务费用，财务费用同比增加722.08%；理财收益回落，投资收益同比减少60.39%。期末货币资金3.50亿元，同比下降31.72%，主要受销售回款减少、员工持股款转出影响；短期借款增至2.34亿元，银行贷款有所增加。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为-3.25亿元，同比改善46%，主要系上年同期支付朗迪公司赔偿款所致。


资产端同样收缩。截至今年9月末，公司总资产41.87亿元，较上年末下降9.41%；归属于上市公司股东的所有者权益31.77亿元，同比下降5.12%。非经常性损益方面，前三季度合计收益约2200万元，主要来自政府补助及理财收益，其中计入当期损益的政府补助452.39万元，其他符合非经常性损益定义的损益项目523.81万元，一定程度上对冲了部分经营亏损。


振东制药未在三季报中披露亏损原因，但在2026年半年报中曾提及，医药行业集采、医保控费政策持续推进，行业竞争加剧，部分核心产品销量、价格同比承压；公司主动收缩长期亏损的非核心低效业务，短期内拖累营收；所持金融资产规模下降，带来投资收益减少。


把时间轴拉长，2022年至2025年，振东制药营收逐年下滑，净利润持续亏损，四年累计亏损逾17亿元。而2026年至今仍未扭亏。


“押宝”脱发赛道面临洗牌


营收下滑的背后，是重点产品在竞争下的挣扎。2026年半年报显示，销售额占主营业务收入10%以上的药品为复方苦参注射液、达霏欣米诺地尔搽剂。


复方苦参注射液是振东制药的独家专利产品，也是“国家重大新药创制”项目的重要成果，1995年研发上市，抗肿瘤作用机理明确、疗效显著、安全性高。不过，该产品专利已于2017年7月16日到期。振东制药在回复深交所问询时表示，该药原料中药材价格上涨曾推高成本，给肿瘤药板块毛利率带来压力。


另一款核心产品达霏欣米诺地尔搽剂，主要用于治疗男性脱发和斑秃，是振东制药近年“押宝”的主力产品。公开数据显示，我国脱发人数超2.5亿，平均每6人中就有1人脱发；米诺地尔是《中国雄激素性脱发治疗指南》推荐的唯一用于治疗脱发的外用化药。


振东制药未披露达霏欣本期的具体营收，不过其曾提及该产品持续领跑零售市场生发品类，2025年上半年市占率达43%，与2024年年报披露的47.3%相比已有所下滑。行业格局也在生变：米诺地尔市场已形成蔓迪、达霏欣“双寡头”格局，两者线上份额合计超90%，同时天方药业等新玩家获批入局，赛道竞争明显加剧。此外，振东制药并不直接拥有米诺地尔搽剂的专利，达霏欣能否撑起整个公司的业绩，仍需时间检验。


就公司连续四年亏损、是否有明确扭亏时间表以及核心产品复方苦参注射液专利到期与达霏欣米诺地尔搽剂市占率下滑等问题，10月26日，新京报记者向振东制药发送采访提纲，截至发稿，未收到回复。


新京报记者 张兆慧

校对 刘军