在“大客户大单品战略”的光环下，如何提升毛利率水平，成为摆在芭薇股份面前的首要问题。
据广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称“芭薇股份”）发布的2025年业绩快报，报告期内，该公司实现营业收入8.42亿元，同比增长21.15%；归母净利润同比下滑14.64%至3874.48万元。
增收不增利的“赔本买卖”背后，源头指向毛利率。
对于2025年归母净利润的下降，芭薇股份称，主要原因为“在激烈的行业竞争环境下，为提升市场占有率，公司为客户提供更高性价比产品，毛利率同比下降3.82个百分点。”
去年归母净利润减少14.64%，毛利率持续下滑
成立于2006年的芭薇股份，定位“化妆品品牌客户服务商”，主营业务为化妆品的研发、生产、销售及检测。2024年3月，芭薇股份敲钟上市，成为“北交所美妆制造第一股”。
作为一家主要从事化妆品代工的企业，芭薇股份的客户阵容算得上“豪华”。
“公司产品销售覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务”，在此前披露的投资者关系活动记录表中，芭薇股份表示，其与溪木源、海洋至尊、红之、梦尔达等多个知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系。
上市首年，得益于“大客户大单品战略”持续发力、国内外品牌客户快速成长等，芭薇股份营业收入同比增长48.27%至6.95亿元。同期，该公司归母净利润约4538.98万元，同比增幅约10.28%。
然而，这份“营利双增”的成绩单，并未在2025年全年得以延续。
图/芭薇股份2025年年度业绩快报公告截图
业绩快报显示，2025年，芭薇股份归母净利润为3874.48万元，同比下降14.64%；扣非后归母净利润为3557.58万元，上年同期为4119.83万元，同比下降约13.65%。
问题出在毛利率身上，“公司毛利率同比下降3.82个百分点”，芭薇股份在分析归母净利润下滑原因时指出，此举是为了在激烈的行业竞争环境下，提升市场占有率，给客户提供更高性价比产品。
拉长时间线来看，由于客户结构变化，芭薇股份的毛利率在2024年便出现下滑，较2023年的33.19%下降了6.51个百分点至26.68%。
到了2025年上半年，该公司的毛利率同比下降4.46个百分点至23.68%，主要原因包括客户和产品结构变化、为大客户提供高性价比的服务以及扩大市场占有率等。
收入依赖单一品类，自有品牌体量较小
从经营层面来看，芭薇股份的主营业务为化妆品ODM（自主设计生产），生产的产品主要包括护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类四大类别，此外，还通过子公司悠质检测开展化妆品检测业务。
按品类划分，护肤品（除面膜）是该公司的主要收入来源。
图/芭薇股份2025年半年报截图
数据显示，2025年上半年，芭薇股份实现主营业务收入约3.69亿元。其中，护肤品（除面膜）的营收同比增长了38.02%至3.32亿元，约占主营业务收入的90%，但由于客户及产品结构变化，毛利率下降了5.44个百分点。
同期，面膜类产品营收同比增长97.57%至1782.71万元，在主营业务收入中的占比约4.8%，得益于产量较快增长、规模效益提升，其毛利率增加0.52个百分点；洗护类产品营收约1146.33万元，占主营业务收入的比重约3.1%；彩妆及其他类产品、检测服务则分别实现营收622.28万元和135.56万元，与上年同期相比下滑了14.44%、36.75%。
值得关注的是，近年来芭薇股份逐步实施“服务大客户、聚焦大单品”战略，但也面临着客户合作不稳定及订单流失的风险。
对此，该公司坦言，近年公司的前五名客户及部分单一客户的收入规模存在一定波动，主要原因包括：客户多为国货新锐品牌及行业新兴品牌，新兴品牌更新迭代较快，导致公司新增及减少的客户数量均较多，合作稳定性相对较低；公司主动优化规模较小、抗风险能力较低的客户；在激烈的市场竞争环境下，单一化妆品的生命周期较短，单一产品订单规模难以长期持续等。
此外，新京报贝壳财经记者注意到，除了ODM业务外，芭薇股份也在OBM（自主品牌生产）方面有所布局，但尚未形成规模。
在2024年半年报中，芭薇股份曾指出，公司尝试OBM产品推广，广告宣传费较上年同期增长了601万元。2025年9月披露的投资者关系活动记录表中，面对“公司自有品牌销售情况”的提问，芭薇股份则坦言“自有品牌还在探索尝试阶段，体量还很小。”
进入2026年，行业调整仍在继续。对于芭薇股份来说，短期阵痛或许难以避免，但真正的考验，在于其能否在“量”与“利”之间找到平衡点。
新京报贝壳财经记者 李铮
编辑 岳彩周
校对 王心
