10月19日，国内经济“三季报”出炉，投资数据引发市场广泛关注。
从统计数据来看，1-9月固定资产投资同比增速与前8月持平，初步扭转了3月以来的连续放缓势头，具有先导意义的知识产权产品投资，同比增长9.3%。9月份当月固定资产投资季调环比增长0.07%，为投资边际企稳提供了初步信号。
投资结构性分化特征延续
9月份制造业投资出现边际改善的态势。1-9月制造业投资增速同比-2.1%，降幅较1-8月收窄0.2个百分点，结束连续5个月的回落态势。
分行业看，高技术产业投资仍具韧性。1-9月，高技术产业投资同比增长4.9%，其中信息服务业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长20.2%、12.5%、7.6%。
国联证券宏观经济团队指出，9月制造业投资增速大幅修复。结构上看，通用设备、电气机械、电子设备及交通运输设备等中游板块成为主要拉动项。制造业投资边际改善明显，中游装备制造与出口链条形成共振。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，1-9月制造业投资累计同比增速为-2.1%，降幅较前值收窄0.2个百分点。据测算，三季度制造业投资同比下降3.8%，二季度为同比下降3.9%。其中9月制造业投资同比下降0.9%，降幅较8月显著收窄5.2个百分点，主要原因是当月稳投资政策发力，特别是8000亿元新型政策性金融工具开始投放，其中部分资金用于芯片制造等先进制造业投资。
另外，上年同期投资基数大幅下行，也会推动三季度制造业投资同比数据改善。受政策倾斜叠加市场供需两旺驱动，当前高技术产业投资处于较快正增长状态。往后看，着眼于推动投资止跌回稳，接下来8000亿元新型政策性金融工具、今年超长期特别国债等支持的制造业项目投资会加快推进，会对四季度制造业投资有支撑作用。王青判断，1-10月制造业投资下行势头会进一步收窄，年底前月度制造业投资同比增速有望回正。
清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜指出，当前投资结构正在发生积极变化。投资“向新、向智、向绿”特征持续强化，航空航天、电子信息、新能源等领域投资快速增长。大规模设备更新政策落地见效，企业技改升级需求得到持续释放，新的增长动能正在加速集聚。后续投资边际改善态势有望延续。
新旧动能转换势能将持续释放
1-9月份“六张网”相关领域投资保持良好增势，其中信息传输业投资增长30.8%，航空运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长13.5%。
当前，“十五五”规划纲要部署了6个方面109项重大工程项目，其中构建现代化基础设施体系的23项重大工程，正以“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）为牵引加快落地。
今年“六张网”和重点领域建设投入将超过7万亿元，“十五五”时期新型电网和城市地下管网将带动约10万亿元投资，算力网新增直接投资约4万亿元。上半年7550亿元中央预算内投资已基本下达，投资“压舱石”的作用将进一步显现。
国联证券宏观经济团队指出，近期水泥发运率、水泥产能利用率、沥青开工率等微观数据都呈现明显修复，“六张网”“两重”等重大项目资金正在加速转化为实物工作量。
民生银行宏观研究团队认为，四季度基建投资增速有望回升。项目端，多地重大工程进入年度冲刺阶段，“六张网”项目进入建设高峰，实物工作量将加速形成。资金端，专项债加快落地和8000亿元政策性金融工具加快使用，叠加PSL（抵押补充贷款）降利率拓范围、盘活地方债结存限额等增量政策出台，有望对基建投资形成直接支撑。
王青认为，9月份基建投资降幅收窄，主要推动因素包括：9月国家发展改革委等部门加力推动“六张网”等重点项目建设；当月地方政府专项债发行6200亿元，为年内最高水平，其中用于化债的资金规模为1800亿元，占比明显下降，用于项目建设的资金规模为4400亿元，创年内最高。这或表明，9月化债对项目资金的挤占效应显著减弱，基建投资动能增强；9月8000亿元新型政策性金融工具启动投放，也对当月基建投资形成较强拉动作用。
伴随9月末央行宣布降低PSL利率，将“六张网”建设纳入支持范围，加之四季度财政支出和各类政府债券资金使用赶进度，特别是8000亿元新型政策性金融工具在四季度全面推进，以及加发的5500亿元地方政府债券中将有2500亿元用于项目建设，都将推动“六张网”和重大项目建设进度显著加快。预计年底前基建投资增速有望由负转正。这是后续“加大逆周期调节力度”的主要体现，也会成为推动今年投资“止跌回稳”的主要拉动因素。
粤开证券研究院院长罗志恒认为，当前基建投资增速放缓是提高投资效益背景下的主动调整以及优质项目相对稀缺的共同结果，这是新旧动能转换过程中必经阶段，经济转型意味着要从传统基建投资驱动转向新质生产力驱动、从投资于物转向投资于人，这就导致传统基建的数据相对下行；在看到投资增速下行的同时也要看到投资结构的优化，投资结构的优化有利于提高财政资金使用效益以及降低债务风险。
董煜认为，今年是“十五五”开局之年，一批重大工程项目正在有序推进，进入三季度以后，重大项目陆续转入施工建设高峰期，财政资金加快下沉并转化为实物工作量，设备更新相关政策效能持续释放，叠加后续可能出台的增量政策支持，整体投资形势有望逐步改善。这种趋势将是结构优化导向下的温和修复，而非刺激式反弹，投资回升动力与高质量发展的内在要求高度契合。
新京报贝壳财经记者 张晓翀
编辑 陈莉
校对 柳宝庆
