“医药女神”赵蓓，在AI风口上栽了个大跟头？赵蓓这个名字向来是医药投资圈“稳健”与“专业”的代名词。然而，这个夏天，她却因一次大胆的调仓，站上了争议的风口浪尖。
在AI浪潮最汹涌的二季度，这位以医药投资见长的基金经理，旗下一只基金的重仓股悄然从医药向半导体等板块转换，10只重仓股中仅保留了一只医药概念股，结果遭遇净值急跌，引发热议。
二季度重仓股大调整，赵蓓“高位站岗”半导体
连日来，赵蓓二季度高位“接盘”AI产业链个股的讨论持续升温。
Wind数据显示，赵蓓目前在管基金共有5只，产品主题覆盖医疗、养老、新经济等多个方面。其中规模最大的是工银前沿医疗，合计达到85.1亿元。这只基金一度是基民心中的“压舱石”，规模巅峰时超过200亿元。
工银医疗保健行业紧随其后，目前规模为21.95亿元。工银养老产业、工银成长精选两只基金规模在10亿元-15亿元之间。此外，还有一只QDII基金——工银新经济，规模仅3亿元出头。
此番引发争议的焦点，在于赵蓓对工银成长精选的“跨界调仓”。Wind数据显示，截至二季度末，工银成长精选的前十大重仓股中，仅剩百奥赛图一只医药股，其余九席均被科技股寒武纪、芯源微、立讯精密、中微公司、海光信息、东山精密、兆易创新、新易盛、澜起科技占领。
而在此之前，该基金长期聚焦医疗保健板块，一季度重仓股几乎清一色为“创新药标的”，包括科伦博泰生物、百奥赛图、恒瑞医药、海思科、石药集团、信立泰、石药创新、康诺亚、映恩生物。
重仓股几乎全部换血，但市场的节奏并未配合此次转身。自6月中下旬以来，医药板块迎来反弹，疫苗指数、创新药指数等均涨超10%。而赵蓓中仓押注的半导体等AI产业链个股却急转直下，7月以来跌幅超30%。
受此影响，工银成长精选的净值随之直线下滑。自2021年3月赵蓓接手以来，该基金累计亏损幅度已超过30%，回报排名也几乎垫底。与之形成鲜明对比的是，其业绩最好的工银前沿医疗任职回报达245.5%。
换仓逻辑何在？赵蓓详述调仓思路
为何匆忙换仓？在二季报中，赵蓓解释了调仓思路。
她表示，二季度风险偏好抬升，AI浪潮持续演绎，科技引领市场大幅上涨。半导体各个细分环节出现涨价、缺货等情况。因此，她沿着科技产业趋势，在科技领域自上而下布局3-4个细分子行业，包括半导体设备，存储，海外和国产算力等细分行业。
同时她也坦承，二季度非AI相关行业受诸多因素影响表现不佳，甚至如基本面持续兑现的创新药行业，走势也与基本面背离。
不过，她对医药板块后市仍表示乐观。她认为，全球创新药研发突破层出不穷。国内创新药企业的研发能力正在迅速与全球接轨，并在部分子领域取得全球优势，获得海外跨国药企的认可，行业近2年掀起的“license-out热潮”就是这一产业趋势的具体体现。
这番逻辑看似自洽，但问题在于——从医药到科技，不仅是行业切换，更是能力圈的跨越。当一只长期深耕创新药的基金，突然重仓寒武纪、中微公司，投资者难免要问：这位“医药女神”，其投研能力能否支撑如此剧烈的赛道腾挪？
公开资料显示，赵蓓证券从业年限已有17年，2010年加入工银瑞信，现任研究部联席总经理、基金经理兼任投资经理，兼具药学和金融学双专业背景。她自2014年开始掌管工银瑞信医疗保健行业，此后陆续接管养老产业、前沿医疗等基金，也曾在2020年-2022年管理过科技创新基金，2025年4月起又接手QDII产品。
因此，怎么看待赵蓓此次在科技方向上的大幅布局？基金经理的“能力圈”和产品管理边界又在哪里？
天相投顾基金评价中心告诉贝壳财经记者，“一拖多”现象在公募基金行业较为普遍。截至8月21日，全市场公募基金产品数量已达14579只（只统计主份额），远超基金经理人数，“一拖多”是必然结果。
而对于主动权益基金而言，基金经理 “一拖多”涉及不同风格或主题，需要区分来看：对于量化多头产品而言，其底层依赖的是系统化的因子模型或风控模型，对单一基金经理（或量化团队）的能力圈扩张要求并不苛刻。
但对于主观多头产品，情况则截然不同。天相投顾基金评价中心认为，如果一位基金经理同时管理多只投资风格或投资主题差异较大的产品，对其研究深度和精力分配都提出了极高要求。“主观多头的核心在于深度研究，而人的时间与认知边界是有限的，这决定了每位基金经理都有其相对固定的能力圈。一旦投资行为超出能力圈，实质往往是对某一市场风格或热门赛道的被动押注，而非基于基本面研究的主动选择。”
天相投顾基金评价中心表示，基金经理能力圈边界则取决于其能够持续、深入覆盖并做出独立判断的优质标的数量，以及与之匹配的投资框架是否稳定。长期来看，这种“越界”操作不仅难以持续创造超额收益，反而可能加大净值的波动与回撤风险。
新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆
