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有着A股“户外用品第一股”之称的‌探路者，最近有点尴尬。


最新公告显示，其今年上半年业绩预喜，归母净利润同比增长128.92%至178.69%。然而，公告披露后，探路者的股价已经连吃两个跌停板，总市值累计蒸发近60亿元。一场关于跨界造芯的资本故事，正在经历严峻的市场审视。


“资本市场看的永远是未来预期，而非过去成绩。”有分析人士表示，当资本发现靓丽预告背后是主业疲软、隐患丛生时，“用脚投票”便成为必然。


业绩预喜股价却连吃跌停板

专家：市场看的是未来而非过去


7月16日晚间，探路者发布2026年半年度业绩预告。


2026年上半年，探路者预计归属于上市公司股东的净利润为4600万元至5600万元，同比增长128.92%至178.69%；扣除非经常性损益后的净利润为4200万元至4900万元，同比增长166.58%至211.01%。


对于业绩变动的原因，探路者表示，主要影响因素有三点：一是芯片业务发展整体向好，公司新收购的上海通途和深圳贝特莱纳入合并报表范围，同比增加了利润贡献；二是户外板块营业收入虽实现增长，但因业务调整，相关费用投入加大，导致同比经营利润下降；三是本期受汇率波动影响实现汇兑收益，而去年同期产生汇兑损失，同比导致产生利润贡献。


面对业绩预喜，二级市场的反应却出乎意料地冰冷。7月17日和7月20日，探路者的股价连续两个交易日收盘跌停，总市值累计蒸发约59.12亿元。


截至7月20日收盘，探路者的股价为11.9元/股，公司总市值约105.16亿元。


中国城市发展研究院投资部副主任袁帅分析：“资本市场的定价逻辑从来都不是简单的业绩线性映射，探路者2026年上半年净利润同比翻倍增长的预告出炉后，股价反而遭遇两个跌停板，是市场预期与现实兑现、短期利好与长期不确定性之间的错位博弈结果。”


“业绩预增却遭遇股价跌停，根源在于市场看透了增长结构背后的问题。”苏商银行特约研究员付一夫告诉记者：“探路者上半年净利润的大幅跃升主要来自新收购芯片公司的财务并表，而户外主业的经营利润不仅未同步提升，反而出现明显下滑。这表明公司核心业务的盈利能力在恶化，当前的利润增长缺乏可持续性。此外，高溢价并购积累的商誉如同悬在头顶的利剑，定增方案反复修订也加深了投资者对公司治理的疑虑。市场真正在意的是利润质量而非账面数字，当资金发现靓丽预告背后是主业疲软、隐患丛生时，‘用脚投票’便成为必然。”


袁帅认为，A股市场历来有“利好出尽是利空”的交易惯性，“更核心的原因在于，这份业绩增长的质量和可持续性并没有得到市场的一致认可。”投资者会去拆解增长的来源，如果净利润的高增长更多来自非经常性损益，比如资产处置、政府补贴等，而非主营业务户外用品板块本身的内生性增长，那么这种增长就不具备长期支撑股价的能力，市场自然会“用脚投票”。叠加近期整体消费板块的情绪整体偏谨慎，户外赛道的竞争又在持续加剧，部分投资者担忧探路者的主营业务后续增长会碰到天花板，即便当期业绩好看，也难以支撑后续的估值抬升。


“在多重因素交织之下，才会出现业绩预增而股价跌停的反常走势，这恰恰反映了资本市场看的永远是未来的预期，而非过去已经实现的成绩。”袁帅表示。


从帐篷到芯片：

探路者的跨界豪赌是自救还是“不务正业”？


探路者成立于1999年，做户外用品起家，旗下拥有探路者TOREAD、TOREAD.X、TOREAD kids等多个子品牌，产品覆盖多个运动类目，包括极限、徒步、跑步、旅行、滑雪等众多产品系列。2021年，探路者确立“户外+芯片”双主业发展战略，持续推进芯片业务的战略布局与产业协同。


如今，探路者已逐步构建起覆盖“感知—交互—显示”全链条的芯片产品矩阵，形成了以显示、触控、指纹、图像为核心的多元化产品线，广泛应用于VR/AR、智能穿戴、智能手机、平板、车载、TV、Monitor、透明屏、安防监控、智能家居、消费电子及自动驾驶等领域。


根据财报可知，目前户外业务依然是探路者的绝对主力。2025年，探路者的户外业务实现营业收入约11.51亿元，占总营收的83.35%；芯片业务实现营业收入约2.3亿元，占总营收的16.65%。


2025年，探路者的营收净利同比双降。其中，户外业务的营收同比下滑15.96%，芯片业务的营收同比增长3.43%。


探路者表示，我国户外行业品牌具有品牌集中度低、竞争激烈的特点。在国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础的环境下，本土品牌面临着较大的竞争压力；同时，国内品牌依托国内健全的产业链供应能力，在产品品牌、产品设计、功能技术等方面快速提升，敏锐把握国内消费结构变化和消费需求，抢占市场份额，来自国内外品牌的竞争压力仍将持续甚至加大。


而对于芯片业务，今年5月，探路者对外表示，“公司未来芯片并购将坚持‘内生研发+外延并购’双轮驱动，重点围绕两个方向布局：一是持续深化现有芯片业务的技术协同与产业链互补，在已收购北京芯能、G2 Touch、贝特莱、上海通途等企业的基础上，继续聚焦模拟及数模混合芯片、触控IC、显示驱动、图像视频处理等领域，寻找与现有产品线深度互补的标的，拓展产品维度和客户广度；二是依托通途在图像视频处理和数据压缩等领域的技术优势，拓展相关芯片产品在智能驾驶、机器人、无人机、AR眼镜等应用场景的落地，推动公司芯片业务向更多下游应用领域延伸。”


在付一夫看来，发力芯片业务是探路者“自救式”的战略豪赌，“逻辑上说得通，但现实风险不容忽视”。


付一夫进一步表示：“探路者的芯片业务确实展现出一定成长性，但目前该板块缺乏自主研发积累，且与原有户外业务毫无协同效应，管理整合难度极大。芯片行业本身技术壁垒高、周期波动剧烈，探路者作为后来者缺乏核心竞争优势。跨界能否真正成功，取决于后续研发投入、团队融合和市场拓展等方面的表现。”

 

新京报贝壳财经记者 阎侠

编辑 杨娟娟

校对 穆祥桐