近日，“火锅底料第一股”四川天味食品集团股份有限公司（以下简称“天味食品”）公告称，拟斥资4.22亿元收购湖南坛坛香食品科技有限公司（以下简称“坛坛香食品”）60%股权，借此切入湘式复合调味料赛道。据了解，这是天味食品自2023年以来第四笔重要并购，在主营产品全线下滑、增长乏力的背景下，公司“内生+外延”双轮驱动战略能否真正打开成长空间，引发市场关注。

接手湘式剁辣椒龙头60%股权

收购公告显示，基于战略规划和经营发展需要，为进一步完善公司在复合调味品行业的布局，并切入湘式复合调味料赛道，天味食品拟使用自有资金4.22亿元增资全资子公司四川瑞生投资管理有限公司（以下简称“瑞生投资”），通过瑞生投资购买坛坛香食品原股东持有的60%股权。

据了解，坛坛香食品成立于2012年，主要通过经销商、直营商超、新零售等渠道销售“坛坛乡”品牌的剁辣椒产品，其产品品牌“坛坛乡”已有超过20年历史。坛坛香食品的工厂位于湖南省长沙市浏阳市，同时在山西忻州、山东曹县拥有辣椒原料的收购、加工、储存基地，目前拥有员工近300人。

财务数据显示，2025年，坛坛香食品实现营收约3.05亿元、净利润5936.67万元，净利率接近19.5%；2026年一季度实现营收8615.47万元、净利润1851.24万元。

此次交易以收益法评估，坛坛香食品股东全部权益评估值为7.09亿元，评估增值4.65亿元，增值率达190.95%，对应其2025年经审计净利润的市盈率（PE）的倍数约为11.85倍。交易设置了业绩对赌条款：2026年至2028年，坛坛香食品承诺营收分别不低于3.20亿元、3.36亿元、3.53亿元，三年累计净利润不低于1.5亿元。若累计完成度低于100%，原实际控制人彭凤祥需以股权补偿方式调整估值，彭凤祥须至少任职至2028年底并承担2年竞业限制。

对于此次收购，上海至汇战略营销咨询机构总经理、首席顾问张戟认为，对应其2025年经审计净利润的市盈率（PE）的倍数约为11.85倍，这个价格相对合理。考虑到天味能持续增长且并购标的具有成长性，在天味食品的体系中还能进一步渗透剁椒酱、辣酱等产品领域，从这个角度来看，这笔收购对天味来说是划算的。

天味食品称，本次交易有利于进一步完善公司在复合调味品行业的布局，并切入湘式复合调味料赛道，丰富产品矩阵，持续提升核心竞争力。本次交易完成后，坛坛香食品将充分借助公司全国营销网络、线上新零售渠道以及研发创新优势，释放发展潜力，为公司可持续发展提供支撑。

多起并购布局多元化

值得关注的是，此次收购坛坛香食品60%股权已是天味食品近四年来的第四笔并购。2023年上半年，公司以3.62亿元获得四川食萃食品55%股权，切入餐饮调料B端赛道；2024年12月，以约1.54亿元收购杭州加点滋味63.84%股权，布局线上复合调味品；2025年9月，完成对山东一品味享55%股权的并购，进入复合调味酱市场。四笔交易累计投资金额已超过10亿元。

相对于火锅底料的主营业务，有业内人士认为天味食品的收购过于多元化，张戟表示，虽然从具体品类上看天味的布局可能不够聚焦，但从近年的收购标的来看，其多元化布局涉及线上B端、C端以及线下业务和上下游产业链，整体上与公司主线符合。并购的标的大多具备成长性，并且有助于贡献营收和利润，因此从长远来看，这种多元化对天味是有益的。

从现有的财务表现来看，并购已为公司贡献了可观增量。2025年，食萃实现含税收入3.2亿元，同比增长14.5%，净利润约0.5亿元，加点滋味实现收入3.13亿元，净利润0.2亿元，食萃和加点滋味超额完成业绩承诺。一品味享于2025年9月并表，贡献收入约0.7亿元。线上渠道也因此受益，2025年线上收入同比增长56.91%。

能否打开长期增长空间？

密集并购背后，是公司主业增长明显承压的现实。财报显示，2025年天味食品实现营业总收入34.49亿元，同比下降0.79%；归母净利润5.7亿元，同比下降8.79%；扣非净利润5.08亿元，同比下降10.22%。与此前一年营收净利双位数增长形成鲜明对比。

主营产品也出现了下滑，火锅调料营收同比下降2.87%至12.29亿元，菜谱式调料营收同比下降0.2%至17.67亿元，香肠腊肉调料营收同比大幅下降12.52%至2.88亿元。其中，菜谱式调料销量同比下降9.0%。

更重要的是，多元化能否真正突破增长天花板仍是未知数。有业内人士指出，天味食品已触及自身发展瓶颈，需要通过并购提升体量和抗风险能力。从食萃到加点滋味，从一品味享到坛坛香食品，公司正试图打造一个多品牌、多品类的复合调味品平台，但平台化的价值最终取决于整合质量，而非并购数量。

张戟认为，目前看，天味食品火锅底料的增长潜力相对疲软，而菜谱式调料尚未找到类似鱼调料或小龙虾调料那样的大单品突破点。因此，在短期内依靠原有品类实现大幅度增长难度较大，而通过并购可以快速带来营收和利润的增长。长期来看，天味食品若进入收购品牌的经营管理，并能够将细分赛道表现不错的品牌整合好，将为公司未来的增长带来机会。

新京报记者 刘欢

编辑 唐峥

校对 柳宝庆