A股再次上演极致分裂的一幕。


6月24日，A股三大指数全红，科创综指上涨2.80%，但全市场超4000股飘绿。


这一天，有人欢喜有人忧，科技板块爆发，算力硬件股、半导体芯片股走强。其中，兆易创新等多股涨停，科创板新股臻宝科技单日狂飙超1200%。相比之下，餐饮旅游、教育、文化传媒、白酒等板块持续“深蹲”。


科技与内需两大板块上演“冰火两重天”，这背后也是当前投资界一个争议话题：一边是AI产业链的一路狂奔，一边是传统消费与地产的深度蛰伏。谁将是下一阶段的胜负手？


基金经理陆续因“跌”发声，称看到AI泡沫要破灭


在A股极致的行情下，私募的业绩分化也不断加大。


私募排排网数据显示，今年1-5月，有业绩记录的12795只私募证券产品，年内平均收益7.78%。其中，9299只产品录得正收益，占比72.68%。而收益挺进前列的产品表现更为亮眼，5%分位数产品收益率高达41.65%。


收益高的基金，几乎都重仓了AI。融智投资FOF基金经理李春瑜在谈及今年以来私募证券产品整体表现出色的原因时指出，AI、专精特新等产业政策持续落地，高景气赛道行情延续，为股票策略创造了可观的选股空间。


押注AI的基金经理风光无两，没能上车的则走向了反方向。知名私募基金经理李蓓旗下基金净值近期大跌，6月15日至6月18日，半夏稳健混合宏观对冲基金净值周跌幅达到15.03%。同时，中基协数据显示，半夏投资规模已从百亿元以上高位先后跌破百亿元、50亿元关口。


李蓓日前在《致半夏投资人》中回应称，基金净值显著回调主要源于能源、地产、消费和建材四个方向的权益持仓均大幅下跌。“基于风控要求，上周已经适度降低仓位，清掉确定性不够高的持仓，保留从两年角度来看高度确定可以有较高绝对收益的持仓。”


谈及AI板块时，李蓓直言：“如果投资人已经失去了耐心，不想再看我们的分析和展望，我完全理解。如果有投资人想赎回基金持币观望等待右侧入场，我也尊重。但如果投资人想拿这笔钱去追AI，即便被大家指责，我也要劝一句：千万慎重。”


她的判断也很直白，不愿意跟风拥抱AI，主要是看到AI泡沫破灭的前置触发条件已经全部出现。比如，海外头部模型公司收入增速显著放缓、海外大型科技巨头、核心GPU厂商股价率先走弱；AI Token价格连续三周见顶回落，各类AI应用端收入增速同步放缓……“AI产业链多数标的盈利、估值均处于历史高位，领先景气指标已经拐头向下，从投资周期角度，当下是逐步减仓离场窗口，而非入场追涨的时机。”


同样，今年业绩未达预期，老牌百亿级私募宁泉资产也公开致歉，披露公司6月遭遇了产品成立以来最大挑战，“回撤幅度和我们在熊市中的最大回撤都差不多了，以往牛市从未发生这样的事情”。


尽管如此，宁泉资产并不看好AI，其在公开信中表示：“中国的AI泡沫基本上围绕着AI基建，我们严重低估了这个主题。”在他们看来，相关制造业公司的商业模式大多非常一般，长期护城河几乎没有，同时需要不断投入资本开支维持增长，没想到仅凭一轮需求景气就被推升至如此高的估值。


“A股大量的热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上，我们不敢再参与了。因为我们没有能力火中取栗，还有把握毫发无伤地出来，冒这种风险是对持有人的不负责任。”宁泉资产称。


AI和内需押注背后，谁是最终赢家？


面对半导体等板块的狂飙，科技主线不乏争议。


从政策方向来看，多位业内人士认为，陆家嘴论坛对硬科技上市、并购重组和再融资的政策支持，进一步强化了科技行情的制度基础。


不过，市场也开始正视短期风险的积聚。钜融资产认为，当前资金抱团特征已经较强，成交额前十个股占比偏高，科技板块估值也处于阶段高位，短线波动随时可能放大。“短期需防止盈情绪、美联储偏鹰带来的海外利率扰动以及美伊局势反复对风险偏好的冲击。”


瑞银证券中国股票策略分析师孟磊则从公募基金配置角度分析，2026年一季度，公募基金对大科技板块的超配比例为9.9%，虽已显著提升，但低于2015年四季度14.1%的历史峰值，更远低于2019年二季度对大消费板块18.7%的超配水平。


孟磊称，公募对特定板块的超配比例从前低提升至区域峰值，通常需要三年左右的时间。这与整体市场风格从形成到切换普遍所经历三年左右时间窗口相匹配。目前而言，2024年“924”至今科技成长风格跑赢的时间尚不足两年。


反观内需板块，消费和地产等估值持续下探。截至6月24日，白酒指数市盈率已降至18.2倍，房地产板块市净率已处于历史最低区间，不少房企股价跌破净资产。贝壳财经记者梳理发现，目前市值超千亿的个股共214只，其中，房地产、消费、建材、钢铁、白酒、家电等传统行业的龙头公司仅20余只。


“我们并非博弈短期内需快速反弹。”李蓓在谈及内需低估值资产配置逻辑时称，即便内需长期底部震荡、复苏不及预期，极低估值叠加企业自身经营优势，两年周期依然能实现稳健可观绝对收益；若后续出台地产、消费超预期刺激政策，板块将迎来估值修复行情。


“市场风格肯定会变的。”宁泉资产在公开信中表示，目前公司的持仓除互联网巨头外，主要分为两部分：一是低估值、高分红、行业地位稳固的企业，包括电信运营商、家电、电力、金融、化工、物业服务等，大部分分红率在5%以上，有的已达8%至10%；二是低迷的周期行业，主要是房地产开发及相关建材龙头和光伏龙头。


华实基金日前也通过致投资者的一封信表示，回顾A股历史上的所谓“牛市”，除了少量公司是价值回归，多数情况是群体非理性行为，甚至是恶意的炒作。一些短期或能带来收益，但长期视角下不可持续并伴随风险的投资行为，与我们的长期价值观违背，必须坚决舍弃。


一边是泡沫争议中高位狂飙的科技，一边是历史底部匍匐的消费和地产。当下，押注AI的基金经理“笑傲江湖”，但也不乏坚持价值静待花开的老牌投资人，谁能笑到最后？


新京报贝壳财经记者 胡萌


编辑 王进雨


校对 穆祥桐