新京报贝壳财经讯（记者徐雨婷）近日，静瑞资本发布市场观点表示，从全球主要股票市场的横向对比看，今天的中国股票市场是低无风险利率加上低估值的组合。以沪深300指数和恒生指数为代表的中国核心资产，当前市盈率约11-12倍，在全球主要经济体的股指里处于偏低的位置；与此同时，中国的无风险利率只有1.65%左右，也是全球最低的一档。


无风险利率是权益资产的贴现率基准，资金的机会成本越低，同样一笔未来现金流折回来的价值就应该越高，估值也理应更高。但从全球市场的实际分布看，美欧日在更高的无风险利率环境下，反而维持了明显高于中国股票市场的估值。


这种利率与估值的反向背离，恰好说明风险偏好处在低位。市场已经把比较悲观的预期相当充分地打进了价格里面。至于这种情绪什么时候修复、以什么方式修复，无法预计。能够确认的是估值已经把悲观的一面计入了较多，长期配置的安全边际正在持续显现。


目前提振市场信心的关键，在于为投资者建立清晰、稳定的长期预期，让股票回到生息资产本来的样子。


回到资产的本来定义。一项有价值的资产，必须具备持续创造现金流的能力。如果市场的定价逻辑停留在主题和概念上，价格就只能是博弈的结果，而不是经营的结果。把定价的重心引向企业的自由现金流和真实的盈利质量，让上市公司的市值增长锚定在自身经营造血的能力上，权益资产的价值基础才是实的。


让分红和回购成为可预期的承诺。做股东就是需要有股东回报的。现金分红是投资者获得长期回报的主要来源，股份回购则是企业向市场传递价值判断的一个明确信号。日本市场是个现成的例子。过去几年日股长牛的基石并不在于企业盈利的爆发，而在于分红回购的承诺和资本市场的制度改革。2023年东交所还要求市净率长期低于1倍的公司拿出改善资本效率的方案，并逐年公布名单。在一系列政策引导之下，日本市场分红和回购连年创出新高。投资者一旦相信每年能拿回多少现金，估值就有了锚。通过制度引导和市场约束，让有分红能力的企业把长期分红规划讲清楚，支持符合条件的公司依法实施回购，长期回报的预期才稳得住。


学习海外成熟市场的做法，让上市公司公开交流经营指引。在成熟市场里，管理层定期披露业绩展望、明确经营目标，是降低信息不对称、平滑预期波动的常规动作。如果能建立起规范的业绩指引和沟通机制，主动把经营规划和盈利展望传递出去，或将有助于减少市场的博弈和波动。


站在当前这个时点，静瑞资本对中国股票市场不必过度悲观，反而应该用更积极的态度去做资产配置。


中国是全球第二大经济体，产业体系完备，内需市场广阔，政策空间也还有余地。经济的基本盘和韧性仍然很强，资本市场长期来看不缺结构性机会。经济体量足够大，产业结构足够多层次，即使在总量增速换挡的阶段，各个赛道里的细分龙头依然能够靠自身的竞争力实现成长，这就为权益投资提供了超额回报的来源。


先进制造、出海、稳定高分红这三个方向的配置价值是比较明确的。先进制造是中国产业升级的核心主线，高端装备、新能源等领域的全球竞争力还在持续提升，成长的确定性较强；出海为中国企业打开了全球市场的增长空间，具备全球化运营能力的企业可以突破本土市场的天花板，也是企业成长的必由之路；稳定高分红类资产在低利率环境下具有稀缺的类债券配置价值，能够为组合提供稳定的现金流回报。


在科技自主追赶的过程中，中国市场已经出现了一批具备核心技术和全球竞争力的优质公司。在科技领域，国产替代和技术创新的趋势是清楚的，持续的研发投入正在转化为产业突破和盈利增长，这是资本市场长期成长的核心动力。


整体来看，当前的低估值已经为长期投资铺垫了较厚的安全边际。立足企业基本面，以好的价格持有具备优质现金流的好资产，是静瑞资本认为长期能够穿越波动、获得风险调整后充足回报的核心策略。


编辑 陈莉 校对 柳宝庆