靠爆款赚钱，再花钱为下一个爆款“造势”，这套惯用打法并不能让A股游戏公司利润保持稳定增长。
新京报贝壳财经记者梳理世纪华通、三七互娱、恺英网络等九家A股游戏公司的三季报发现，业绩分化明显：今年前三个季度，世纪华通以332.98亿元营收、63.35亿元归母净利润居九家公司之首；巨人网络营收、归母净利润分别增长98.45%、103.73%。三七互娱、完美世界营收与归母净利润则均同比下降，冰川网络由盈转亏，归母净亏损1.53亿元。
游戏之外，这些公司的AI布局等投资也在影响公司利润，并成为当期利润波动的重要因素。三七互娱财报显示，间接投资的智谱在第三季度股价波动，导致公司当季产生5.06亿元的非经常性亏损。
创收爆款依赖
今年前三个季度，九家游戏公司业绩明显分化。其中，世纪华通、恺英网络、巨人网络和吉比特营收、归母净利润同比双增；三七互娱、完美世界的这两项指标均有所下降。冰川网络营收小幅下滑，归母净利润由盈转亏；电魂网络营收微增，归母净亏损扩大。游族网络营收、归母净利润增长，但扣非归母净利润下降。
九家A股游戏公司2026年前三个季度业绩情况。新京报贝壳财经记者整理，AI生成图片。
究其原因，增长主要来自原有爆款产品或IP。
世纪华通旗下《Whiteout Survival》《Kingshot》分别于2023年、2025年上线。据Sensor Tower数据，两款产品今年7月至9月均位居中国手游海外收入榜前五，其中8月分别位列第三、第二。旗下合成类新游戏《Tasty Travels: Merge Game》也表现突出，9月位列第四。前三个季度，世纪华通营收332.98亿元，同比增长22.31%；归母净利润63.35亿元，同比增长45.37%。
巨人网络去年1月上线的《超自然行动组》仍在贡献增长。巨人网络数据显示，今年8月，该游戏宣布日活跃用户突破1200万，在今年2月突破1000万的基础上再创新高。前三个季度，巨人网络营收、归母净利润分别同比增长98.45%、103.73%。
除了持续运营爆款，成熟IP也在持续创收。
恺英网络在投资者关系活动记录表中披露，传奇IP产品《烈焰觉醒》前三个季度贡献收入约32亿元，围绕传奇游戏生态提供服务的996游戏盒子贡献约10亿元。据此计算，两者合计约占恺英网络当期总营收的58%。
但是，并非所有老游戏都能保持增长。吉比特表示，去年上线的《道友来挖宝》及《杖剑传说》部分境外版和境内版，今年1至9月因完整运营周期，利润同比增加；去年底上线的《问剑长生》境外版、《九牧之野》，以及今年5月上线的《杖剑传说（欧美版）》，也贡献了增量利润。但《问道手游》《问剑长生》境内版及《问道》端游同期收入、利润同比都在减少。
新品推广投入
三七互娱、冰川网络和完美世界的部分老游戏收入回落，新品推广投入尚未获得充分回报，给公司三季度业绩带来压力。
三七互娱表示，老产品自然下滑与长周期新品的阶段性投入，使第三季度扣非净利润同比减少6.92亿元。冰川网络也表示，《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》等成熟期产品充值流水同比下降，新游戏带来的收入增量不足以抵消成熟产品流水回落及销售费用增加的影响。完美世界则披露，《异环》带来收入增量，但《诛仙世界》等自研游戏及部分代理游戏收入下降，抵消了部分增长。
今年前三个季度，上述三家游戏公司在加大推广支出。据财报，三七互娱、冰川网络前三个季度销售费用分别为64.48亿元、15.39亿元，同比分别增长约4.01%、68.83%；完美世界销售费用同比增长145.6%，主要与《异环》上线带来的市场及发行费用增加有关。
这些前期推广支出，需要依靠产品后续运营逐步回收。三七互娱在财报中解释称，长周期品类的另一特点为用户投入期较长，导致此类长周期产品在推广前期会造成销售费用前置、收入和利润后置，影响推广前期的经营利润。
完美世界业绩还受到影视业务收缩的影响。财报显示，前三个季度，完美世界游戏业务收入同比增长7.09%，影视业务收入下降66.58%，公司整体营收同比下降5.61%。
第三季度，部分游戏公司的经营表现已经有所改善。其中，完美世界当季营收、归母净利润分别同比增长36.85%、211.47%；三七互娱、冰川网络营收分别增长2.93%、9.8%，但两家公司归母净利润均为亏损。
九家A股游戏公司2026年第三季度业绩情况。新京报贝壳财经记者整理，AI生成图片。
投资寻找新收益
游戏公司正在通过对外投资寻找新的收益来源，投资方向既有AI技术及应用，也包括围绕既有游戏IP的资源整合。
恺英网络在三季报中披露，拟通过相关交易间接参股韩国上市公司Wemade Co., Ltd.（娱美德），整体预计出资约2.98亿美元（约20.3亿元）。上述交易完成后，恺英网络将间接持有Wemade 40.25%控股权中对应的49%的权益。恺英网络称，该投资有助于完善双方IP授权、分成、衍生品开发合作机制，建立长期稳定合作模式；有助于公司获得“传奇”系列手游、页游、H5游戏的境内改编、开发、发行及运营等许可及权益，巩固传奇类游戏基本盘。
巨人网络的投资已经延伸至AI产业链。继2025年投资AI创作平台LiblibAI、AI视频生成企业爱诗科技后，巨人网络今年进一步投资硅基流动、光轮智能和VAST，涉及算力基础设施、具身智能仿真基础设施和AI 3D大模型等方向。此外，巨人网络今年先后披露拟认缴云锋元创、石溪兆易一号及湖杉钇唯基金份额，合计2.85亿元。
三七互娱曾在投资者关系活动记录中披露，其投资了智谱、月之暗面、百川智能等大模型公司及部分应用层公司。三七互娱表示，更看重此类投资对业务的支持，坚持投资与主营业务协同。
对智谱的投资给三七互娱带来财务波动。三季报显示，智谱三季度股价波动，导致三七互娱当季产生5.06亿元非经常性亏损。第三季度，三七互娱归母净亏损2.96亿元，扣除非经常性损益后则盈利1.81亿元。
这笔投资可追溯至2023年。当年11月，三七互娱发布公告称，全资子公司安徽泰运投资管理有限公司以自有资金参与嘉兴北晟恒沃股权投资合伙企业（有限合伙），认缴出资额由1200万元调整为2500万元。该基金直接或间接投资于北京智谱华章科技有限公司。
新京报贝壳财经记者 韦英姿 编辑 陈莉 校对 柳宝庆
