10月29日晚，四环生物发布2026年前三季度业绩报告，实现营收2.34亿元，同比下降20.56%；净亏损4851万元，亏损同比扩大282.05%。财报数据显示，2021年至2025年，四环生物归母净利润连续五年为负，累计亏损超3亿元，2025年依靠苗木大额销售跨过退市红线、撤销退市风险警示，但盈利根基并未稳固。
子公司中标产品售价下滑、盈利下降
四环生物的亏损，首先来自核心医药板块的持续收缩。四环生物解释，前三季度净利润下滑主要系控股子公司北京四环生物制药有限公司（以下简称北京四环）受省际联盟药品集中带量采购政策影响，主要中标产品售价下滑，导致盈利下降。北京四环是四环生物2001年收购并入的资产，主营EPO注射液、注射用白介素-2、G-CSF等生物制品，曾是公司利润的主要来源。
今年以来，四环生物持续亏损。2026年上半年，四环生物营收同比下降39.12%至1.11亿元，归母净利润亏损2583.32万元，同比扩大155.80%，前三季度亏损额进一步扩大至4851万元。
为规避退市风险，四环生物在2025年走出了一条特殊的保壳路径。相关财报显示，2025年，四环生物通过全资子公司江苏晨薇生态园科技有限公司开展大额苗木销售，绿化工程业务收入大幅增长，营收占比从此前的不足3%跃升至46.06%。借助这笔存量资产变现，四环生物2025年营收突破3亿元，跨过退市红线，成功撤销退市风险警示。
但苗木交易的“保壳”效应很快显露出局限性。绿化工程业务板块毛利率偏低，苗木资产处置本质上是存量资源变现，难以形成持续的利润贡献。2025年全年，四环生物仍亏损3709万元。进入2026年，公司盈利状况并未好转。
截至今年三季度末，四环生物应收账款约1.58亿元，同比增长129.85%。公司称，应收账款大幅上升，一方面来自江苏晨薇报告期内销售苗木产生的款项，另一方面则与收购中润药业并表有关。这意味着，去年帮助公司保壳的苗木生意，至今仍有大笔款项挂在账上。
3.2亿元高溢价并购落地
主业持续失血，四环生物选择外延并购作为转型抓手，四环生物接连敲定了两笔1.6亿元的现金收购，合计交易金额3.2亿元。
今年9月下旬，四环生物宣布以1.6亿元现金收购深耕化学制剂与中成药领域的长源药业80%股权。长源药业手握琥珀酰明胶注射液、脑栓康复胶囊等多款成熟独家品种，产品管线具备稳定市场基础。2025年长源药业实现营收1.21亿元、净利润3393.63万元，但2026年1-7月经营现金流净额转负至-498.13万元。
此前，四环生物还拟1.6亿元收购中润药业65.6146%股权，同步通过定向减资实现对其80%控股。作为广东省高新技术企业、专精特新企业，中润药业拥有磷酸奥司他韦胶囊、帕拉米韦注射液等主流抗流感药品，属于国内抗流感一线药企，具备完善的学术推广体系与OTC销售渠道。2025年，中润药业营收1.67亿元、净利润2686.70万元，为公司贡献稳定收益，但2026年上半年业绩出现下滑，营收与净利润同比大幅收缩。
四环生物表示，两笔并购落地后，将有效补齐公司化学制剂业务短板，丰富药品产品矩阵，依托两家标的企业的成熟产品、销售渠道与供应链资源，与自身现有业务形成深度协同，拓宽营收渠道、增厚公司业绩。
不过，两家收购企业今年经营数据均出现走弱迹象，高溢价收购能否稳定输出利润存在不确定性；另一方面，四环生物自身账面资金有限，大部分收购资金计划通过借贷筹措，在持续亏损、应收高企的背景下，举债收购将推高财务杠杆，利息支出、商誉减值都将成为后续报表的潜在压力。并购能否为四环生物带来账面扭亏？新京报记者将持续关注。
新京报记者 张兆慧
校对 柳宝庆
