恩捷股份5月27日晚宣布了一场“低价抄底”式收购。公司拟以基础价款4亿元，收购韩国SKIET持有的江苏爱思开100%股权。而截至2025年末，标的公司净资产高达18.99亿元。这意味着，恩捷股份以不到净资产四分之一的价格，接手了一家拥有9.4亿平方米年产能的湿法隔膜工厂。
这笔收购发生之际，恩捷股份刚刚交出一份扭亏为盈的年报，未来公司还准备把棋子落在海外扩张与固态电池技术上。不过，这些投入何时能转化为可持续的利润，仍是市场关注的焦点。
标的公司仍然处于亏损中。收购文件截图
4亿元收购亏损公司
尽管4亿元的价格被视为“抄底”收购，但不可否认的是，标的公司面临严峻的经营困境。公告显示，江苏爱思开2025年全年实现营业收入仅4.54亿元，但净亏损高达4.38亿元，2024年同样亏损3.88亿元。恩捷股份解释称，标的公司“受市场开拓乏力影响，产能开机率长期偏低”，导致单位生产成本高企。
从资产角度看，标的公司资质并不差。公告明确指出，江苏爱思开“生产设备基础条件良好，具备扎实的硬件基础”，共有8条基膜产线，设计年产能约为9.4亿平方米，并配套有10条涂覆产线。
由此，这笔交易的逻辑十分清晰，恩捷股份以极低的价格，一次性获得了一套9.4亿平方米的现成湿法隔膜产能。对于公司而言，这可以“大幅缩短自建产能周期、节约项目投资成本及时间成本，助力公司及时承接隔膜产品订单”。
自身盈利尚薄
2025年，恩捷股份交出了一份扭亏为盈的财报，公司全年实现营业收入136.33亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.43亿元。
将时间回拨至2023年，彼时恩捷股份归母净利润仍高达25.27亿元，处于行业景气高点。2024年，锂电池隔膜行业供给集中释放，需求增速放缓，产品价格持续下行，恩捷股份亏损5.56亿元。
转机出现在2024年第四季度，行业开始触底反弹，恩捷股份的业绩随之修复。2025年，公司核心产品锂电池隔膜实现营收116.30亿元，同比增长40.89%，占总营收比重提升至85.31%；销量达128.40亿平方米，同比增长45.50%，市场份额仍居行业首位。同时，隔膜产品毛利率同比回升10.62个百分点，显示价格压力有所缓解。
不过，恩捷股份2025年1.43亿元的净利润仅相当于2023年高点的5.6%，尽管公司毛利率回升至18.01%，但与2021年至2022年30%以上的毛利率相比，仍有明显差距。对于恩捷股份而言，当行业价格趋于平稳后，能否依靠自身成本控制与技术优势，持续兑现利润，而非继续依赖周期“给饭吃”，仍是未知数。
海外扩张与固态电池布局并行
从恩捷股份5月15日的投资者说明会中可以看出，公司准备一边通过并购吃下现成的隔膜产能，一边把产品卖到海外去，同时在固态电池材料上提前卡位。
恩捷股份还在会上透露，公司匈牙利项目一期已经投产，开始向海外客户正常供货；美国项目还在推进，等客户验证完了就会投产。也就是说，恩捷股份的全球化已经不只是规划，而是有了实际收入。
关于固态电池，公司的应对策略是“两头下注”。在上述说明会上，恩捷股份提到，子公司江苏三合已经能批量供应半固态电池隔膜；另一家子公司湖南恩捷则专注于高纯硫化锂、硫化物固态电解质和电解质膜的研发。
恩捷股份的这些投入什么时候能真正变成利润，而不是变成又一轮资本开支，还需要时间验证。
新京报贝壳财经记者 林子
编辑 杨娟娟
校对 柳宝庆
