距离首次递表失效不足两个月，宜品营养科技于今年4月中旬再度向港交所递交招股书。


宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（简称：宜品营养科技），由51岁黑龙江企业家牟善波掌舵的羊奶粉“行业亚军”，再次站到了资本市场的门前。从2006年被牟善波接手的国营老厂起步，到2025年成为坐拥18.64亿元营收、1.83亿元净利润的头部企业，牟善波用10多年时间书写了一部国产乳业的逆袭剧本。


剧本的下一章，能否在资本市场顺利开演，我们拭目以待。


宜品营养科技官网截图。


牟善波32岁接盘老厂，51岁敲响上市门


牟善波于1974年出生于黑龙江省，1996年从天津轻工学院（现称：天津科技大学）乳制品专业毕业后，辗转淄博得益乳业、青岛圣元乳业等公司，从技术质量科科长做到供应链与采购部负责人。2003年10月，他成为圣元营养食品有限公司总经理。


2003年10月至2006年5月，牟善波担任青岛圣乔治乳业有限公司（现称：圣元营养食品有限公司）总经理。


2006年，32岁的牟善波做出了改变一生的决定，以第13任厂长的身份，接管一家创立于1956年的国营老厂——北安市乳品厂（简称：北安乳品）。


招股说明书显示，1956年，北安乳品作为国有企业成立，从事生产和分销奶粉的业务。在历经一系列股权转让、资产收购以及更名后，北安乳品被其当时的股东（均为私有公司）作为资产出资，于2004年成立了北安宜品乳业有限公司。2007年，牟善波全资拥有的康旺发展有限公司（简称：康旺发展）收购了北安宜品乳业有限公司的100%股权。


2024年，牟善波在接受媒体采访时提到：“接手（北安乳品）初期，我并未有过多的宏伟设想，想法很纯粹，只是简单地想要在自己32岁的年纪，出来试一试，看看能否通过自己的努力，做成一些事情。”


接手北安乳品之初，牟善波面临的第一大难题便是资金问题，“每天一睁眼，200万元的奶资和工资支付压力如巨石压胸。”对此，他通过三方贸易合作的方式，利用资金周转时间差，解决了流动资金的燃眉之急。


2013年，北安宜品乳业有限公司更名为北安宜品努卡乳业有限公司（简称：北安宜品努卡）。2013年至2015年，北安宜品努卡经历一系列股权转让，但仍由康旺发展控制。2015年，北安宜品努卡进行增资，新增注册资本由黑龙江康旺食品有限公司（简称：黑龙江康旺）全额认购。新增注册资本后，黑龙江康旺、康旺发展和北安宜品努卡的另外两名独立第三方分别持有北安宜品努卡约83%、14%、2%和1%的股权。


黑龙江康旺就是宜品营养科技的前身，自2012年注册成立以来一直由牟善波控制。2018年，一笔收购完成后，北安宜品努卡由黑龙江康旺全资拥有。


如今51岁的牟善波，不仅是宜品营养科技的实际控制人，还是公司的董事长、总经理兼执行董事，主要负责公司的全面管理工作、整体战略规划、业务方向、产品开发和运营管理。


“航天伙伴”光环之下

宜品营养科技三年营销和宣传费用近4亿、研发费用不足3000万


牟善波手中的宜品营养科技质地如何？赴港上市的底气何来？


根据弗若斯特沙利文报告的数据，以2024年对应产品的零售额计，宜品营养科技在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14%；在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%；在中国婴幼儿FSMP（特殊医学用途配方食品）市场中，排名中国本土品牌第二，市场份额为4.5%。


招股说明书显示，报告期内公司的盈利能力逐年提升，2023年至2025年，宜品营养科技的营业收入分别约为16.14亿元、17.62亿元、18.64亿元；同期，其净利润分别约为1.68亿元、1.72亿元、1.83亿元。同期，其毛利率分别为49.9%、49.9%和50.7%。


宜品营养科技的销售及分销费用情况。公告截图


然而，细究成本结构，一个不容忽视的隐忧浮出水面——公司的销售及分销费用持续攀升。2023年至2025年，该项费用分别约为3.71亿元、4.32亿元、5.07亿元，合计超过13亿元，占营业收入的比重从2023年的23%攀升至2025年27%。其中，营销和宣传费用三年合计约3.91亿元，服务费支出更是从2023年的1.16亿元增长至2025年的2.09亿元。


相比之下，研发费用投入略显薄弱，“重营销、轻研发”的结构性失衡特征凸显。招股说明书显示，2023年至2025年，宜品营养科技的研发费用合计约2745.6万元，2025年1102.4万元的研发费用仅为当年销售及分销费用的2.17%。对于一家以“营养科技”命名的企业，如此研发投入强度不禁令人担忧其技术护城河的深度。


在宜品营养科技的品牌资产中，“中国航天事业合作伙伴”这一标签无疑最为耀眼。自2018年起，公司连续8年担任中国航天基金会唯一配方羊奶粉合作伙伴，这一背书为其在高端市场赢得了差异化竞争筹码。


但类似“航天合作是否只是品牌溢价工具”的质疑声依然存在。记者注意到，多家媒体曾报道，“宜品可以合理转化、转移、运用航天科技成果，切实将这些技术带到消费者身边。”但是，在招股说明书中，宜品营养科技并未披露具体的航天技术产业化案例。相比之下，公司三年合计近4亿元的营销和宣传费用，与三年合计不足3000万元的研发费用形成鲜明对比。


本次赴港上市，宜品营养科技声称将资金用于加强研发、产业链升级及智能制造等方面。其中，在加强研发方面，宜品营养科技计划将投资用于研发低致敏配方及推进羊乳深加工技术、婴幼儿配方奶粉及FSMP研究、奶酪产品开发，以及深化现有产品线。


在奶粉行业从营销驱动转向技术驱动的当下，宜品营养科技能否借IPO契机真正补齐研发短板，将决定其“行业老二”地位能否稳固。


新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 穆祥桐