近日，和黄医药公布2025年全年业绩，2025年实现收入总额5.49亿美元，同比减少12.96%；净利润4.57亿美元，同比增长1111.03%。其净利润飙升的背后，并非来自主营业务，而是靠出售中药资产带来的一次性非经常性收益支撑。一边剥离传统中药“现金奶牛”，一边加码前沿创新药研发，和黄医药正以“断臂求变”的姿态谋求转型。
国内市场持续承压
和黄医药2025年净利润飙升，得益于2025年1月完成的上海和黄药业股权出售交易，以合计约6.085亿美元的价格，向金浦健服、上海医药分别出售35%、10%股权，这笔交易带来的税后净收益，直接撑起了全年绝大部分利润，若剔除该项非经常性收益，公司核心创新药业务仅实现微利，主营业务盈利能力尚未完全释放。
近年来，和黄医药的营收状况持续下滑。2024年，和黄医药营收同比下滑24.80%，2025年下滑幅度虽收窄，但仍未扭转颓势。
和黄医药的营收结构呈现“海外走强、国内疲软”的两极分化。国内市场下滑的核心，在于肿瘤/免疫核心业务受挫，该业务全年综合收入2.86亿美元，同比下降21.44%，三款核心自研产品集体销量下滑。爱优特（呋喹替尼）在中国市场销售额为1.001亿美元，同比下降13%；苏泰达（索凡替尼）销售额为2700万美元，同比下降45%；沃瑞沙（赛沃替尼）销售额为2890万美元，同比下降36%。
其中，核心产品爱优特在转移性结直肠癌（mCRC）三线及以上治疗适应症上，有瑞戈非尼和曲氟尿苷替匹嘧啶等竞品。瑞戈非尼片已纳入第十批国家组织药品集采，并于2025年4月落地执行，对其市场形成直接冲击。
与国内形成鲜明对比的是，海外市场呈现大幅增长。由日本武田负责销售的FRUZAQLA（呋喹替尼海外商品名）市场销售额达3.66亿美元，同比增长26%，成为和黄医药收入的重要支柱。该产品增长源于结直肠癌领域对创新的去化疗治疗方案的需求，以及肿瘤科医生在三线或以上治疗中持续的正面使用经验。目前有近20个国家已将该产品纳入医保范围。
此外，授权合作带来的里程碑付款成为重要收入补充。沃瑞沙在中国获批第三项肺癌适应症，触发来自阿斯利康1100万美元的里程碑付款。
剥离中药“现金奶牛”，布局创新药
面对国内创新药市场竞争白热化、医保集采常态化的行业变局，和黄医药选择主动“断臂”，彻底剥离中药业务，全力聚焦肿瘤与免疫领域创新药研发。
上海和黄药业作为公司旗下优质中药资产，核心产品麝香保心丸是冠心病领域头部中成处方药，2024年上半年销售额达2.07亿美元，多年来为和黄医药贡献稳定股息与利润，堪称“现金奶牛”。而2025年1月，和黄医药分别以34.83亿元、9.95亿元向金浦健服、上海医药出售上海和黄药业35%、10%股份。此次交易后，和黄医药仅保留其5%间接股权，彻底让出控制权。
这并非和黄医药首次剥离中药资产，2021年，和黄医药出售广州白云山和记黄埔中药股权，连续剥离传统中药业务。和黄医药曾表示，出售中药资产所得款项，将全部用于优化资本债务结构、补充现金流，同时加码核心创新药管线研发，尤其是新一代ATTC（抗体靶向偶联药物）平台建设，实现资源高度集中。
ATTC平台作为公司未来增长的核心引擎，已进入关键阶段。该平台采用靶向小分子作为有效载荷，区别于传统ADC（抗体偶联药物），具备更低脱靶毒性与更强联合用药潜力。目前，ATTC平台已进入临床试验阶段。
目前，和黄医药创新药管线已初具全球竞争力，现有13个临床阶段候选药物，其中四款药物（呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼及他泽司他）在中国内地获批，呋喹替尼已在全球39个国家和地区获批或上市。
未来，随着国内销售策略调整、新适应症获批以及ATTC平台成果落地，和黄医药能否摆脱营收连降困境，实现主营业务盈利突破，新京报记者将持续关注。
新京报记者 张兆慧
校对 穆祥桐
