春节假期过后，经历了“过山车”行情的黄金、白银价格恢复涨势。


2月25日，国际金价盘中触及5200美元/盎司；国际白银价格突破90美元/盎司。春节假期期间，黄金现货价格在2月16日、17日连续两日下跌，2月18日至23日又连涨5日。


投资方面，上海黄金交易所于2月24日再度对部分黄金、白银合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整，并提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。消费方面，老铺黄金、周大福等多个金饰品牌宣布涨价。


“金银先跌后涨此次波动本质是全球资产定价逻辑在‘宽松预期不及’与‘避险现实’之间的剧烈摇摆。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，假期前市场过度计价美联储降息，金银承压回调；假期中，地缘冲突引发的中东局势升级，叠加美国商业地产风险暴露，促使资本迅速从风险资产回流至黄金这一终极抵押品。


田利辉称，这并非简单的情绪反转，而是市场在重新校准“安全资产”的稀缺性溢价，黄金的货币属性正在压倒其商品属性。


图/ic


金银概念股、基金飘红 监管调整保证金比例


2月25日，国际黄金、白银价格飘红。截至盘中，现货黄金报5190.4美元/盎司，涨1.15%；COMEX黄金报5213.4美元/盎司，涨0.72%。现货白银报90.5美元/盎司，涨3.97%；COMEX白银报90.4美元/盎司，涨3.3%。


黄金、白银价格上涨带动相关概念股走强。2月25日，四川黄金、中金黄金、山东黄金股价均飘红，白银有色、湖南白银股价均于2月24日涨停，2月25日延续涨势。


基金方面，黄金ETF华夏（518850）、有色金属ETF基金（516650）、黄金股ETF（159562）集体上涨，国投白银LOF（161226）连续两个交易日涨停。


受黄金、白银价格波动影响，2月24日，上海黄金交易所再度发布公告称，自2026年2月24日（星期二）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从21%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从20%调整为17%。


Ag（T+D）合约的保证金比例从27%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从26%调整为23%；CAu99.99合约保证金每手20万元调整至每手18万元。


今年以来，上海黄金交易所已多次调整黄金、白银部分合约保证金水平和涨跌停板。“上金所再度调整保证金与涨跌停板，此举释放了精准且明确的宏观审慎监管信号。”田利辉指出，一方面，通过下调保证金和板幅，是尊重市场运行规律、优化市场流动性的技术性调整；另一方面，严厉的风险提示则是对非理性投机行为的“预期管理”。


田利辉称，监管层意在引导市场参与者认清当前高价格背后的高波动本质，旨在维护市场平稳运行，防止杠杆资金在极端行情中遭受不可逆损失，体现了对投资者保护的底线思维，彰显了“底线思维”与“稳字当头”的监管理念。


多品牌宣布金饰涨价 周大福或于3月提价


金银价格波动传导到消费端，多个金饰品牌宣布涨价。


2月18日，老铺黄金发布调价通知，将于2026年2月28日进行产品价格调整。产品调价详情，以线上线下产品实际标价为准。有消息称周大福计划在春节后对黄金产品实施新一轮价格调整。贝壳财经记者就此向周大福门店核实到，此次调价或于3月正式启动，涨价集中在一口价产品，预计涨幅或为15%-30%。


当前，多个品牌金饰足金报价超1550元/克。2月25日，周大福足金报价1570元/克，中国黄金足金饰品报价1589元/克，周生生足金饰品报价1568元/克，菜百首饰足金饰品报价1535元/克。


苏商银行特约研究员武泽伟表示，周大福、老铺黄金等品牌同步提价，其核心传导逻辑是国际金价上涨向终端消费市场的滞后传导与品牌溢价重构。金饰品牌通常采用成本加成定价模式，当国际金价持续攀升，品牌商必须通过调价转移原材料成本压力。


“更深层看，此轮涨价重点集中在一口价产品，反映品牌商正试图摆脱传统金价加工费定价框架，通过强化设计、工艺与文化内涵提升品牌溢价能力。部分门店在涨价预期下出现抢购潮，也印证了消费者买涨不买跌的心理仍在强化。”武泽伟称。


田利辉认为，黄金消费品牌同步提价，这不仅是简单的成本加成，更是中国黄金市场定价机制成熟与分化的标志。传统传导是“国际金价→原料成本→零售价”的单向传递。而当前，品牌溢价正在重构这一逻辑。


在避险情绪与品牌议价权加持下，企业通过提价转嫁成本，并利用市场热度维持高溢价，体现了从“克重逻辑”向“文化价值逻辑”的消费传导。


金价波动上涨，投资者如何选择


“展望2026年，在黄金定价逻辑重塑及角色演进趋势下，近年来支撑金价上行的基本因素仍将持续发挥作用，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司。”东方金诚研报指出。


研报认为，2026年全球秩序将延续深刻转型，大国之间的博弈将在不同层面进一步深入，地缘政治风险逐渐长期且常态化。预计非美央行会继续通过增持黄金以应对潜在的地缘政治和金融风险，这将为金价带来坚实的底部支撑。


展望后市，田利辉表示，未来1–3个月核心风险点在于三大预期的边际变化。第一，地缘层面，若中东局势出现超预期缓和，避险溢价将迅速回吐。第二，政策层面，需警惕美国通胀数据顽固导致美联储降息时点再度推迟，这将直接抽离黄金的宏观支撑逻辑。第三，交易层面，白银市场当前的逼仓情绪一旦退潮，可能引发技术性踩踏，并通过金银比价关系传导至黄金市场，形成短期负反馈。


金价波动上涨，投资者如何选择？


田利辉建议，对普通投资者而言，黄金的“压舱石”属性远胜于白银。黄金是全球公认的“终极货币”和避险资产，其价格中枢由央行购金和实际利率等宏观因素锚定，波动相对可控。


田利辉称，白银兼具工业属性，其价格弹性虽大，但波动剧烈，易受经济周期和投机资金冲击，专业性要求极高。在资产配置中，黄金应作为对抗不确定性的长期底仓，白银则更适合具备较强风险承受能力的投资者作为波段博弈的工具。


武泽伟也指出，从配置角度看，黄金更适合作为资产组合的压舱石，仓位可控制在合理范围内；白银则需正视其高波动特性，仅适合风险承受能力较强且能把握波段机会的投资者，不宜作为长期持有的核心资产。


新京报贝壳财经记者 徐雨婷 编辑 陈莉 校对 柳宝庆