开栏语
当时间的刻度指向2026，一个崭新的五年征程即将启幕。
此刻，我们立足承前启后的交汇点，“十四五”即将圆满收官。回顾2025年，在多重压力之下，中国经济再次走过了“很不平凡”的一年，并展现出强大韧性和活力，成就奠定坚实基础。
刚刚闭幕的中央经济工作会议深刻指出，做好明年经济工作，要“坚持稳中求进工作总基调”，在政策取向上，“要坚持稳中求进、提质增效”，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
启新程，当乘势而上，更须砥砺前行。站在“十五五”新程待启的关键时点，如何看待2026年的经济形势？2026年经济工作怎么干？新京报贝壳财经推出《看2026：十五五·启新程》专题报道，汇聚监管部门、知名学者和领军企业家，解读政策脉络，洞察趋势变化。2026，我们携手出发。
“目前资本市场投融资改革已取得阶段性成效，资本市场的基础制度不断完善，市场包容性与活力有所提升，多层次资本市场体系逐步健全，市场生态逐步净化。”日前，清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受贝壳财经记者采访时指出。
“十五五”规划《建议》和中央经济工作会议都对资本市场发展作出定调，深化投融资改革将是资本市场接下来的工作重点。田轩也表示，目前投融资功能仍存在结构性失衡。后续应以系统性思维推进投融资功能动态平衡，加快构建与新质生产力发展相适配的资本市场生态。
展望2026年，田轩认为，中国资本市场将呈现“稳中有进、质效提升”的整体态势，市场规模稳步扩大，结构持续优化，服务实体经济能力显著增强，国际化水平进一步提升。但也要警惕全球经济复苏的不稳定性、跨境资本流动加剧等不确定因素。
清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩。
资本市场改革：加快构建适配新质生产力的投融资生态
新京报贝壳财经：中央经济工作会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，“十五五”规划《建议》也明确要“健全投资和融资协调的资本市场功能”。目前资本市场投融资改革的进展如何？后续应如何实现这一转型的生态重构？
田轩：目前资本市场投融资改革已取得阶段性成效，注册制改革全面落地，资本市场的基础制度不断完善，市场包容性与活力有所提升，科创板、创业板和北交所错位发展，多层次资本市场体系逐步健全，直接融资比重持续提升。证监会推动“放管服”改革，强化对财务造假、内幕交易、欺诈发行、操纵市场等违法违规行为的打击力度，市场生态逐步净化。
但投融资功能仍存在结构性失衡。融资端方面，融资工具对创新型企业适配性不足，企业融资仍以间接融资为主，直接融资占比仍偏低，早期科技企业、轻资产企业难以通过股权融资获得支持；投资端方面，长期资金入市机制尚不健全，投资者保护与回报机制有待加强，部分上市公司重融资轻回报，分红水平与国际成熟市场相比仍有差距。
后续应以系统性思维推进投融资功能动态平衡，加快构建与新质生产力发展相适配的资本市场生态。
比如，进一步优化发行上市、并购重组、交易、退市等制度安排，增强对科技创新企业的包容性与支持力度；完善多层次市场体系，提升债券市场特别是科创债、绿色债融资功能；健全长期资金入市激励机制，推动养老金、保险资金等扩大权益投资比例；强化上市公司现金分红监管，提升投资者回报水平；完善私募股权基金“募、投、管、退”生态，试点“创投基金份额转让市场”，拓宽退出渠道，深化科技与金融融合；深化“制度型开放”，扩大“沪伦通”“中日ETF互通”等机制覆盖范围，引入更多境外长期资金参与境内市场，提升资本市场国际竞争力。
破解“内卷式”竞争：明确不同类型机构的功能定位
新京报贝壳财经：中央经济工作会议提出“深入推进中小金融机构减量提质”“整治‘内卷式’竞争”，你认为当前金融机构竞争格局存在哪些突出问题？“整治‘内卷式’竞争”在金融领域可以有哪些可为？
田轩：整体来看，当前金融机构竞争格局存在的突出问题主要有：同质化竞争严重，部分中小金融机构盲目模仿大型机构业务模式，在传统信贷、理财等领域过度竞争，导致服务效率低下、风险积聚；资源配置失衡，大量金融资源集中于房地产、地方政府融资平台等领域，对科技创新、小微企业等实体经济重点领域支持不足；金融机构公司治理不够完善、风险管控能力薄弱，存在“小而散”“小而弱”等问题。
整治“内卷式”竞争在金融领域可以明确不同类型机构的功能定位，鼓励中小机构聚焦本地、服务小微，大型机构强化综合服务能力；优化金融资源配置，通过货币政策工具引导资金流向实体经济薄弱环节，加大对科技创新、绿色发展等领域的支持力度；推动金融机构数字化转型，提升服务效率和风险管控能力，以技术创新驱动业务模式升级；完善金融监管体系，加强对金融机构业务创新的监管，规范市场竞争行为，防范系统性风险。
政策协同护航资本市场：前瞻2026“稳中有进、质效提升”新态势
新京报贝壳财经：2024年以来，多部委出台的一系列稳市政策在维护市场稳定、提振投资者信心和促进资本市场高质量发展方面取得了一定成效。从货币政策、宏观审慎管理及金融监管协同的角度，如何看待未来支持资本市场健康稳定发展的政策工具创新与组合？
田轩：未来支持资本市场健康稳定发展的政策工具创新与组合，将更加注重货币政策、宏观审慎管理及金融监管协同的系统性、精准性和前瞻性，形成“稳货币、强审慎、优监管”的政策合力，共同维护资本市场的韧性和活力。
货币政策更加注重“精准导向”，在总量适度的基础上，创新和运用更多结构性工具，如“科技创新再贷款”“绿色产业专项再贴现”等，降低特定行业融资成本，引导金融资源向符合国家战略的领域倾斜；
将资本市场纳入宏观审慎管理范畴，构建“资本市场宏观审慎评估指标体系”，对达到预警阈值的市场主体或业务采取差异化的宏观审慎措施；
针对资本市场“跨领域、跨行业、跨市场”的特点，进一步强化央行、证监会、金融监管总局、发改委等多部门的监管协同，建立信息共享机制和联合风险处置机制，利用大数据、人工智能、区块链等技术，构建“资本市场智慧监管平台”，提升监管穿透力与响应效率。
新京报贝壳财经：展望2026年，恰逢“十五五”规划开局之年，你对中国资本市场的整体发展态势有何预期？这一预期背后的核心支撑逻辑与需要警惕的不确定性因素是什么？
田轩：2026年中国资本市场将呈现“稳中有进、质效提升”的整体态势，市场规模稳步扩大，结构持续优化，服务实体经济能力显著增强，国际化水平进一步提升。
这一预期的核心支撑逻辑主要包括：“十五五”规划战略引领，科技创新、绿色发展、区域协调等国家战略将为资本市场提供明确的发展方向和广阔的增长空间，推动资本向战略性新兴产业、高端制造业等领域集聚；随着资本市场改革深化，注册制全面实施、退市制度常态化、多层次市场体系完善等改革举措将持续释放制度红利；长期资金持续入市，社保基金、企业年金、保险资金等长期资金占比的不断提高将改善投资者结构，增强市场稳定性和韧性；金融科技深度应用，数字化转型将提升市场交易效率、风险管控能力和监管水平，推动资本市场高质量发展。
但同时，我们需要警惕的不确定性因素有：全球经济复苏的不稳定性，国际地缘政治冲突、贸易保护主义抬头、主要经济体货币政策调整等外部因素可能导致跨境资本流动加剧，影响市场稳定；国内经济转型的阵痛，部分传统产业面临转型升级压力，可能引发局部信用风险，对资本市场产生冲击；金融监管与创新的平衡难度加大，随着金融创新不断涌现，如何在鼓励创新的同时有效防范系统性风险，对监管能力提出更高要求；市场主体行为的非理性，部分投资者可能受短期利益驱动，出现盲目跟风、投机炒作等行为，加剧市场波动。
2026年实现全年经济增长目标的关键变量：宏观经济政策的协同效应与实施力度
新京报贝壳财经：近期世界银行、IMF及多家国际组织上调对中国经济增长的预期，您怎么看？您认为2026年我国实现全年经济增长目标的关键变量有哪些？
田轩：国际组织上调对中国经济增长预期，反映出全球对中国经济韧性与潜力的认可。中国经济在复杂外部环境下展现出稳定复苏态势，包括消费市场的逐步回暖、产业链供应链的持续完善、科技创新的不断突破以及宏观政策的有效实施。尤其引人注目的是中国制造业投资保持较强动能，高技术产业增加值增速明显快于整体工业水平，为经济增长注入了新动能，也给国际社会传递出积极信号和信心。
2026年我国实现全年经济增长目标的关键变量主要包括宏观经济政策的协同效应与实施力度，财政政策和货币政策需要保持连续性、稳定性和可持续性，同时精准发力以提振内需、稳定外需，为经济增长营造良好的金融环境；消费复苏的持续性与深度，尤其是居民消费意愿和收入预期的改善程度；有效投资特别是民间投资的活跃度，以及房地产市场风险化解与良性循环的推进进度；科技创新与产业升级的推进速度，尤其是关键核心技术的突破能力与科技成果转化效率，将直接影响产业链附加值提升和新质生产力培育。
同题问答
新京报贝壳财经：2026年什么才是企业真正的“护城河”？
田轩：企业真正的“护城河”将不再局限于传统的资源垄断或技术壁垒，而是建立在动态适应与持续创新能力之上的综合体系，主要体现在核心技术研发能力、数据资产积累与应用能力、敏捷的组织机制以及可持续发展的社会责任实践。
体现在企业对核心技术的持续迭代能力，能够快速响应市场变化并引领技术方向；在数据驱动的时代，能够高效整合产业链上下游信息流、资金流与物流的企业，将形成更强的网络效应与市场掌控力；同时，具备敏捷组织机制的企业能更高效地调配资源，在应对外部不确定性中保持战略定力。
此外，将环境、社会与治理（ESG）理念深度融入发展战略的企业，不仅能增强品牌公信力与利益相关者信任，还可获取长期资本青睐。
新京报贝壳财经：2026年，企业最需要强化哪种核心能力？
田轩：2026年，企业最需要强化的核心能力是敏捷的战略调整与资源重构能力、AI深度融合与智能化运营能力、生态协同与跨界整合能力。企业需要建立能够实时感知外部环境变化的预警机制，并基于数据驱动的洞察迅速调整战略方向。
这要求企业打破传统的层级化决策壁垒，构建扁平化、网络化的组织架构，确保战略指令能够快速传递并转化为执行动作。同时，企业须具备灵活的资源调配能力，包括人力资源的跨部门协同、资金的动态分配以及技术资产的模块化整合，以快速响应新机遇或应对突发风险。
企业需要将AI深度嵌入业务全流程，实现从产品研发、生产制造、供应链管理到市场营销、客户服务的智能化转型。此外，企业需要主动构建或融入开放的商业生态，通过跨界合作整合技术、渠道、数据、用户等资源，形成互补共赢的价值网络。
这要求企业具备开放的心态、清晰的价值定位以及高效的资源整合机制，能够在复杂的合作关系中平衡各方利益，实现生态整体价值的最大化。
新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆
