加盟模式收入同比下滑17%，被线上渠道反超。近日，周六福交出其登陆港股市场后的首份“期中答卷”。8月25日，新京报贝壳财经记者获悉，根据周六福最新财报，2025年上半年公司实现营业收入31.5亿元，同比增长5.2%；净利润4.15亿元，同比增长11.9%。
从产品结构来看，黄金珠宝类产品继续担当营收主力。上半年该类收入同比增长9%至25.34亿元，其中标价类黄金产品销售增长显著，有效拉动毛利率提升。不过，受金价快速上涨影响，消费者对克重黄金的购买意愿有所减弱，抑制了该类产品的销售表现。与此同时，钻石镶嵌及其他珠宝品类收入同比下滑4%至2.35亿元。
尽管整体业绩保持增长态势，但加盟模式的疲软或成为周六福未来发展的隐忧。财报显示，由于加盟门店数量减少，公司服务费收入同比下降11%至3.81亿元。公司表示，金价快速上涨短期内抑制了消费者的购买意愿，使黄金珠宝消费市场承压明显，同时也加剧了加盟商的观望情绪，加盟模式收入同比下滑17%。报告期内，集团净关闭门店272家。
加盟模式收入下滑，营收占比被线上渠道超越
曾被视作周六福增长引擎的加盟模式，正在经历结构性调整的阵痛。财报显示，2025年上半年，周六福净关闭门店272家，截至6月30日，门店总量为3857家。其中加盟店数量为3760家，较上年同期净减少278家。随着加盟门店数量收缩，来自该渠道的服务费收入同比下跌11%至3.81亿元。对此周六福解释称，集团持续对线下门店进行结构性调整，优化门店布局，对销售网点实施优胜劣汰，部分加盟商主动选择关闭门店。
图/周六福财报截图
加盟模式收入的全线下滑更值得关注。由于金价快速上涨短期内抑制了线下消费者购买热情，加盟商采购观望情绪浓厚，上半年该渠道实现收入12.29亿元，同比下滑17%，占总营收比重为39%，较去年同期的49%显著下滑，并被线上渠道反超。
事实上，长期以来加盟模式都是周六福的主要收入来源。2022年至2024年间，加盟模式收入占比均超过50%，但服务费占比则从25.7%逐步下滑至14.8%。
与加盟模式下滑形成鲜明对比的是线上渠道的高速成长。2025年上半年，周六福线上销售收入同比增长34%至16.32亿元，在总营收中占比达到52%，成为公司最大的收入来源。该部分销售主要集中在天猫、京东等电商平台。据了解，过去三年，线上渠道收入占比已呈逐步提高趋势，从2022年的34.6%增长至2024年的40%。
线下自营门店的表现亦不尽如人意。受终端消费需求波动影响，上半年自营门店实现营收2.13亿元，同比下降15%。截至报告期末，公司自营门店数量仍不足百家。周六福在财报中透露，未来将加大对自营店的投入，计划在三年内将自营门店数量拓展至200家左右。
“讨好年轻人”赛道变拥挤，时尚化转型难为“杀手锏”
回顾周六福的资本化路径，可谓一波三折。该公司曾四度冲刺IPO、三度折戟，最终于2025年6月在香港联交所挂牌上市，成为又一家登陆港股的国内珠宝企业。
近年来，面对市场环境变化，周六福积极推动产品结构向轻质化、时尚化转型，通过IP联名和材质创新提升产品附加值。2025年上半年，其线下标价类产品销量和销售额分别实现73.2%和44.4%的同比增长，线下零售业务毛利率同比提升至41.7%。
图/周六福财报截图
但从整体毛利率来看，公司仍面临一定压力。2022年至2024年，其毛利率从38.7%逐步下滑至25.9%。2025年上半年毛利率为26.3%，同比微增1个百分点。周六福在财报中解释，毛利率波动主要受金价上涨、渠道结构与产品结构变化等多重因素影响。
为进一步提升品牌形象，周六福在今年开设全国首家高端旗舰店“周六福吉文化馆”，试图切入高端市场。在海外拓展方面，公司已进入泰国等市场，共开设6家门店，并计划在年内将海外门店数量增至10家，其中包括进入新加坡等新市场。
近两年，金价持续高企，叠加居民消费心理变化，黄金珠宝行业尤其是线下市场进入整合阶段，整体增速放缓，竞争日趋激烈。与此同时，年轻消费群体迅速崛起，其偏好更趋多样化，注重性价比、个性化和情感价值，已成为各大品牌重点争夺的客群。独立时尚咨询师王宁指出，各大黄金珠宝品牌纷纷“讨好”年轻客群，非遗设计和IP联名成为珠宝企业转型的重要手段，但也导致同质化竞争加剧。
“加盟模式为企业保证了高利润率，但同时也埋下了对加盟商经营管理不到位的风险。”另外，在王宁看来，对周六福这样的传统黄金珠宝企业来说，加盟模式如同一把双刃剑。“尽管当前线上业务增势强劲，但线下渠道的结构优化与自营体系建设仍需时间。”他强调，如何在加盟模式调整、线上渠道拓展和品牌升级之间取得平衡，将是周六福维持增长动力的关键。
新京报贝壳财经记者 曲筱艺
编辑 陈莉
校对 穆祥桐
