2026年上半年上市券商业绩已全部揭晓。
50家机构交出了一份历史最佳半年度成绩单——合计实现营收3715.3亿元、归母净利润1672.21亿元，同比增幅均超过40%。
行业普涨之下，行业格局持续变化，头部效应持续强化，自营业务依然是券商业绩的“胜负手”。而业绩高增与估值低位之间的背离，券商板块投资逻辑成为焦点。
“两超多强”格局，5家券商净利超百亿
2026年上半年，券业呈现鲜明的“两超多强”特征。
Wind数据显示，上半年，中信证券、国泰海通分别实现营收496.92亿元、471.63亿元，领跑整个行业；广发证券、华泰证券、招商证券3家券商紧随其后，营收超过200亿元；中金公司、中国银河、中信建投、申万宏源、国信证券营收也超百亿。
与此同时，哈投股份、国盛证券、华林证券、太平洋、锦龙股份、国投资本、湘财股份营收不足10亿元。
从归母净利润来看，百亿净利润俱乐部从上年同期的2家增至5家，中信证券、国泰海通是唯二超过200亿元的券商，华泰证券、广发证券、招商证券三家券商同样跻身这一阵营。
营收增速方面，国盛证券最为突出，从上年的百万元直接翻倍增至9.27亿元；招商证券紧随其后，增幅达到108%，国泰海通也达到98%，广发证券、财达证券、长江证券、中信建投、中信证券、中金公司等增幅也在50%及以上。
有人欢喜有人愁。上半年，长城证券、哈投股份、浙商证券、红塔证券、锦龙股份营收出现1%-20%的下滑，湘财股份、国投资本的营收跌幅超过90%。
中小券商由于基数小，归母净利润增长弹性更为突出。天风证券、湘财股份、华创云信、中泰证券、财达证券、华安证券等券商归母净利润增幅超过100%，招商证券的这一数据也达到105%。华林证券、红塔证券、锦龙股份出现下跌，跌幅分别为23%、24%、89%。
增长幅度不同也导致了排名的变动，虽然头部营收前十保持不变，但位次微调，中信证券、国泰海通稳居前二，广发证券从第4升至第3，招商证券从第10跃升至第5，中信建投从第9升至第8，中国银河、申万宏源、国信证券均退后了两个名次。
此外，财达证券、国盛证券、长江证券名次变化较大，均相较上年同期前进了5名及以上。浙商证券、山西证券两家券商则倒退了6名。
行情一走就集体躺平？ 自营业务成券商“胜负手”
整体来看，上市券商业绩可谓全面开花。方正证券研报显示，上半年券商经纪、投资业务普遍实现高增长，从板块收入结构来看：经纪占27%、投行占5.4%、资管占7.7%、投资（含汇兑）占45%、净利息占8.3%。
盘古智库高级研究员江瀚在接受贝壳财经记者采访时表示，今年券商中报的业绩分化，本质是行业马太效应走到了显性化阶段。“行情成为券商业绩加速器，成交额直接把经纪、自营、两融的收入一起抬上去，放大了头部券商的资源优势，差距自然越拉越大。对于中小券商来说，要么靠区域特色突围，要么就只能在尾部慢慢被挤压。”
上市券商自营业务占营收比重已近半壁江山。以头部券商为例，中信证券证券投资业务收入199亿元，同比增加37%，占自身营收逾40%，国泰海通机构与交易业务营收221.76亿元，同比大增223%，单一板块即贡献近50%营收。
与此同时，国际化扩表已经成为头部券商新的利润引擎，上半年，中信证券国际净利润约8.3亿美元，同比暴增114%。
“以往券商基本跟着A股走，行情一来业绩就暴涨，行情一走就集体躺平，现在不少头部券商开始靠直投、国际业务赚稳定的钱，不再完全‘靠天吃饭’。国际业务的利润贡献度持续提升，已经成了不少头部券商的第二增长曲线，不再是之前可有可无的补充业务。”江瀚强调。
他认为，重资本业务的持续发展会直接改写整个行业的竞争规则。“之前券商拼的是牌照和通道能力，现在拼的是谁的资本金更厚、资产配置能力更强，谁就能拿到更高的分类评价，拿到更多新业务的入场券。而市场一旦出现大幅波动，重资本业务的波动也会更大，未来行业的盈利分化只会比现在更明显，不会走回头路。”
值得注意的是，业绩高增的另一面，是板块估值的持续低迷，券商板块静态PE/PB均处于低位。
Wind数据显示，目前18家机构破净，包括申万宏源、东北证券、国元证券、山西证券、西部证券、华西证券、国投资本、国金证券、华创云信、哈投股份、中泰证券、东方证券、财通证券、国泰海通、兴业证券、国联民生、东吴证券、华泰证券。
东吴证券指出，券商行业上半年业绩高增，主要来自财富管理、投行业务及科创投资，头部券商业绩明显好于市场预期，中小券商业绩分化较为明显。非银金融目前平均估值仍然较低，证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
国金证券指出，券商中期业绩增长强劲，成交额、两融余额维持增长,在更多科技项目上市的情况下，预计三季度券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。当前板块筹码结构好，PB、PE分别为1.17x、15x，建议关注攻守兼备的券商板块。
新京报贝壳财经记者 胡萌
编辑 王进雨
校对 穆祥桐
