随着欧洲户用储能市场逐步走出调整期，储能企业再度迎来资本市场窗口。


6月26日，全球户用储能系统出货量排名第五的大秦数能正式向港交所递交上市申请。这家曾启动A股上市辅导的企业转而赴港IPO，拟借助资本市场进一步加码全球化布局，并将工商业储能和潜在并购纳入未来发展重点。


在经历欧洲市场去库存带来的业绩波动后，大秦数能正试图讲述一个从户储龙头向综合储能解决方案提供商转型的新故事。


转战港股IPO，四轮融资后估值一年多增长十几倍


大秦数能成立于2017年，公司曾在2022年末启动登陆深交所的计划，并从2023年7月起开始参加上市辅导，不过上市辅导尚未完成。招股书显示，大秦数能决定集中资源于港股上市，未再推进A股上市。


决定登陆资本市场之前的2022年3月至2023年6月，大秦数能先后完成四轮融资，募资11.33亿元，公司投后估值也从3.8亿元快速上涨至47.05亿元。这四轮融资中的投资方包括无锡、苏州、江苏、湖南等地国资的投资平台，并有多家上市公司参与其中——逆变器企业锦浪科技（300763.SZ）、主营电子电路的东山精密（002384.SZ）、从事改性复合材料的普利特（002324.SZ）各自的旗下子公司。


大秦数能6月24日完成的一笔股权转让显示，公司投后估值为58.35亿元。


在储能领域中，大秦数能选择的赛道为分布式储能系统，主要产品包括户用储能系统和工商业储能系统。招股书援引弗若斯特沙利文数据称，按2025年出货量计，公司是全球第五大户用储能系统提供商，出货量约为2.5吉瓦时；同年公司工商业储能系统出货量约为0.6吉瓦时，储能系统总出货量达到约3.1吉瓦时。


制图/贝壳财经记者 朱玥怡


大秦数能的招股书内容透露，全球户用储能系统市占率领先的主要企业包括思格新能源、Enphase、华为数字能源、德业股份。这四家企业加上大秦数能2025年的户用储能系统出货量为16.9吉瓦时，合计占据了全球44.3%的市场份额，其中大秦数能占据6.5%。


全球化布局是看点，但存在单一市场依赖风险


全球化是大秦数能最希望通过招股书讲述的故事。


“在中国储能系统企业中，我们是拥有最广泛的全球业务版图的企业之一。”招股书显示，2025年，大秦数能95.1%的收入来自中国内地以外，其中户用储能系统产品销售额占总收入的75.7%。


欧洲市场是大秦数能目前最重要的市场，2025年来自这一市场的营收占比超过六成。这一点与其他同样主攻海外户用储能的中国企业类似。主营光伏储能系统的艾罗能源（688717.SH）去年境外收入占比超过98%，欧洲亦是其最大的销售市场；今年4月方才在港股上市的思格新能（6656.HK）欧洲市场的营收占比曾超过70%，去年随着澳大利亚市场的崛起才降至约45%。


这些以户储为主力的企业相似的市场结构源自需求。大秦数能招股书指出，在欧洲及美洲，尤其是在电费高昂的地区，户用储能系统的需求持续扩大。分时电价机制与虚拟电厂模式使消费者得以通过峰谷套利降低成本，并参与需求响应项目以获取额外收益。到2025年，欧洲及美洲占全球户用储能系统出货量总额的63%以上。


不过对于单一市场的依赖也存在显著风险。大秦数能2024年亏损扩大至3.78亿元，毛利率降至-19.9%。公司解释称，其主要市场特别是欧洲对户用储能系统的需求快速增长，很大程度上是由俄乌战争后能源价格波动加剧所驱动。公司依据分销商乐观预期，在碳酸锂价格高位采购了大量电芯。但随着欧洲市场供需逆转、锂价大幅下跌及能源价格回落，高成本库存只能降价销售，拖累公司盈利。


制图/贝壳财经记者 朱玥怡


拟借IPO布局并购，瞄准PCS和储能电芯能力


虽然大秦数能预计户用储能系统未来仍将是公司收益主力，不过公司也正在扩展工商业储能系统及其他储能系统应用的产品组合，且工商业储能产品的毛利率目前高于户储产品。


过去三年间，大秦数能工商业储能产品的收入占比已从不足1%上升至接近四分之一，公司就此解释称，越来越多的工商业营运商因电价不断上涨及电网不稳定性加剧，开始寻求具有成本效益及可靠性的能源管理解决方案；由于公司的工商业ESS业务处于商业化的较早期阶段，公司能否扩大工商业ESS业务的规模将是影响整体盈利能力的重要因素。


行业同样在加码工商业储能。德业股份在2025年年报中表示，2025年被看作欧洲工商业储能“元年”，公司高管在6月的业绩会上向媒体表示，受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升。


在储能行业竞争从产能扩张逐渐转向技术、产品和全球化能力竞争的背景下，资本运作正成为企业完善能力版图的重要手段。大秦数能此次IPO，也释放出借助并购实现外延式增长的信号。


此次募集的资金，除了用于研发、扩产等外，大秦数能还特别提到计划将部分资金用于潜在战略投资或收购。


公司称，可能会选择性地寻求战略合作伙伴关系、股权投资或收购，以补充现有业务并增强长期竞争力。其还明确提到，在评估潜在目标时会考虑标的能否快速补充公司与PCS相关的技术及产品，或能否将公司的研发及生产能力扩展至ESS电芯领域。


新京报贝壳财经记者 朱玥怡

编辑 岳彩周

校对 穆祥桐