3月27日，口腔护理品牌“参半”母公司深圳小阔科技股份有限公司（以下简称“小阔集团”）正式向港交所递交上市申请，冲击港股口腔护理第一股，招银国际担任独家保荐人。这家凭借“参半”品牌爆红的国货日化企业将依托资本力量巩固赛道优势，加速向“中国的宝洁”的梦想迈进。
线上领跑线下爆发，跻身行业第一梯队
小阔集团成立于2015年，2018年推出口腔护理品牌“参半”，专注提供全方位口腔护理解决方案，产品覆盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等，已成为中国增长最快、市场地位领先的口腔护理集团之一。
口腔护理是消费领域中“刚需性强、发展成熟、现金流稳定”的优质赛道，但长期以来市场格局高度固化，很长一段时间内被云南白药、好来（原黑人）、高露洁、佳洁士等传统国货、外资巨头占据，近十年鲜有新入局者能突破传统巨头的垄断。2020年开始，Z世代成为消费主力，一大批新锐势力闯入该赛道，带来了名目繁多的牙膏、电动牙刷、水牙线、牙贴、漱口水等产品，资本也随之而来。其中，“参半”打入了行业第一梯队，不仅实现市场份额的快速提升，还打破了老国货、老外资长期垄断的格局。
据弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计，小阔集团为中国口腔护理产品市场第三大集团，并位居线上市场第一，2023至2025年的零售额复合增长率高达73.2%，增速在前五大口腔护理集团排名第一。在中国品质牙膏市场（每百克售价高于30元），小阔集团市场份额位居第一，高达19.2%。
渠道结构上，小阔集团已实现线上主导、线下高速增长的全渠道均衡格局。招股书显示，2025年，小阔集团线上销售渠道收入占比为80.3%，线下销售渠道收入占比为19.7%，线下销售渠道营收占比从2023年的5.5%大幅提升至2025年的19.7%，线下业务贡献持续走高。
在线上市场，小阔集团包揽2025年中国线上口腔护理产品市场、中国线上牙膏市场第一，市场份额分别约为8%、9.2%。
在线下市场，小阔集团在2025年中国线下口腔护理产品市场、线下牙膏市场均位列第三，三年复合增长率分别高达155%、231.7%。小阔也是前五大口腔护理集团中，唯一三年复合增长率超三位数的集团。截至2025年，小阔集团已拓展至超过11万个线下零售网点。据弗若斯特沙利文数据，中国主流口腔护理产品集团覆盖约150万个线下网点。这也意味着，小阔集团在线下仍有广阔增长空间。
口腔护理刚需打底，业绩大幅增长
口腔护理是典型的“全民刚需、反复复购”的消费品类，行业毛利率水平普遍较高，盈利水平稳健且波动小，属于典型的“高回报”现金牛业务。这种稳定性的核心逻辑是“需求不可替代”：口腔健康是人体健康的重要组成部分，刷牙、清洁口腔已成为全民日常习惯，刚性需求决定了赛道的长期稳健性，也为赛道内企业提供了稳定的经营基础。
2023年-2025年，小阔集团营收与经调整净利润大幅增长，营收分别达到10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元，三年复合增长率为51%；经调整净利润分别达0.54亿元、0.66亿元、1.55亿元，三年复合增长率达70%；毛利率分别为72.1%、69.8%、71.9%。其中，2025年营收同比增长约82.5%。
招股书显示，2023年至2025年，小阔集团的营销开支分别约为5.7亿、7.2亿、13.7亿。营销开支的增加主要由于小阔集团把握增长机遇而持续投资渠道扩张及品牌建设，与公司收入增长一致。这背后能看到“品牌驱动”的营销逻辑：不同于“拿钱买生意、靠流量换成交”的短期导向，小阔集团聚焦于品牌形象塑造、用户情感联结与品牌影响力沉淀，通过品牌力构建增长壁垒，实现企业可持续发展。
借资本赋能，加速全品类日化布局
口腔护理赛道的“黑马”小阔集团，在资本赋能下，正加速全品类日化布局。
据弗若斯特沙利文数据，中国日化市场2025年规模达9000亿元，预计2030年接近1.3万亿元，2025至2030年复合增长率为7.1%；个护市场增速更快，同期复合增长率达7.3%。口腔护理与个护在渠道、供应链、品牌运营上高度同源，小阔集团可将成熟能力高效复用，降低新品牌孵化成本。
2025年9月，小阔科技推出了个护品牌“小箭头”，正式宣布向多品牌、多赛道的日化集团化布局转型，小阔科技也升级为小阔集团。截至最后实际可行日期，该品牌累计零售额已突破4000万元。
今年3月，小阔集团进一步布局，联合歌手华晨宇推出全新日化家居品牌“重点”，聚焦微观护理领域，持续丰富日化生态矩阵。从小阔集团的一系列布局来看，其长远目标是实现多品牌、全品类的日化布局。
2025年，小阔集团研发开支为1939万元，同比增长近15%。通过战略合作强化研发，小阔集团与山东大学合作成立参半口腔健康研究中心，开展核心功效临床验证，并与多家生物科技公司建立合作。
2021年前后，小阔集团密集获得多轮融资。从招股书来看，小阔集团背后的投资机构包括梅花创投、野草创投、创新工场、清流资本、华兴资本、世纪金源、字节跳动、金鼎资本、亚商资本、基石资本等，几乎都是知名投资机构。
此番小阔集团赴港IPO，冲刺港股口腔护理第一股，尚未披露募集资金总额。据招股说明书，此次募资将重点用于完善线上及线下销售渠道、加强品牌建设及营销推广、境内外供应链的衍生扩展、加强产品设计及研发能力、加强基础设施数字化及AI能力等。
新京报记者 王卡拉
编辑 王鹿
校对 付春愔
