代糖企业新琪安科技股份有限公司（以下简称“新琪安科技”）上市进程迎来新进展。新京报记者获悉，新琪安科技近期招股结束，预计6月10日在港交所挂牌上市。公司计划全球发售1058.54万股H股，每股发售价介乎18.90至20.90港元，最多募资约2.21亿港元。

这家专注于食品级甘氨酸和三氯蔗糖的甜味剂制造商，虽然成立时间较年轻，2003年在江西成立，却已经在全球市场中占据重要席位——成为全球食品级甘氨酸行业销量和收入双第一，并跻身三氯蔗糖全球五强。

不过，从业绩来看，新琪安科技的发展却不尽如人意，近年来业绩承压，净利润连续三年下滑，导致2023年净利从2022年的1.22亿元大幅下滑至0.45亿元。此外，新琪安科技还面临家族式管理模式、大客户依赖等挑战。

6月10日港交所挂牌上市

新琪安科技发布的公告显示，公司于5月30日至6月5日发售股票，6月5日中午12点截止办理申请登记。此次计划全球发售1058.54万股H股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，每股发售价区间是18.90至20.90港元，以此推算，最多募资约2.21亿港元。预计6月10日港交所挂牌上市。

资料显示，新琪安科技2003年由创始人王小强在江西成立，主要从事食品级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的生产及销售，按2023年销量及销售收益计，新琪安科技于全球食品级甘氨酸制造行业排名第一。该公司主要大客户或包括可口可乐、雀巢、亿滋、高露洁等全球消费品牌。食品级甘氨酸通常用于宠物食品、日用消费品、鱼酱、花生酱、乳制品、酱油及其他调味品。三氯蔗糖作为一种高倍甜味剂，广泛应用于软饮料、糖果零食、烘焙食品、糖浆及营养补充剂等各种食品及饮料。

三氯蔗糖和食品级甘氨酸是其营收主力。招股书显示，2022年-2024年，三氯蔗糖销售额分别占总收益约49.6%、51.1%及41.8%，食品级甘氨酸销售额分别占总收益约40.6%、40.1%及42.0%，以及工业级甘氨酸销售额分别占总收益约7.6%、6.1%及11.7%。


值得关注的是，新琪安科技最初的上市目标是A股，证监会官网信息显示，2023年7月，新琪安科技收到江西证监局辅导备案函，辅导机构为东方证券承销保荐有限公司，此后分别于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交辅导工作进展报告，欲在A股上市，但最终不了了之。随后，新琪安科技转战港股，在2024年6月28日第一次向港交所递表，同年7月3日向中国证监会提交备案。

受价格战拖累净利润连年下滑

尽管新琪安科技在全球市场中占据重要席位，但从业绩来看，近年来，新琪安科技的收入存在较大波动，且净利润呈逐年下滑的趋势。2022年—2024年，新琪安科技的营业收入分别约为7.61亿元、4.47亿元、5.69亿元，毛利率分别为25.6%、17.9%、17.9%，年内溢利分别约为1.22亿元、0.45亿元、0.43亿元。

对于2023年的业绩骤降，新琪安科技在招股书中坦言，与当年食品级甘氨酸及三氯蔗糖的平均售价下降导致的销售减少有关。其中，三氯蔗糖业绩下滑受代糖行业的价格竞争影响。“随着2018年无糖饮料兴起，以三氯蔗糖为代表的相关代糖企业进入行业爆发期，2022年—2024年，三氯蔗糖行业急速扩张，导致需求供大于求，不少生产商为降低库存低价销售相关产品。同时，头部企业为维持市占率及防止其他中小竞争者涌入，引发价格竞争。”新琪安科技称。

对于这一竞争，新琪安科技选择不参与，称“我们并无参与三氯蔗糖价格竞争，而是通过按我们认为可接受的价格销售较少的三氯蔗糖以维持一定毛利率。”资料显示，三氯蔗糖的平均出口市场价格及三氯蔗糖的平均国内市场价格，分别由2022年约38.63万元/吨、37.86万元/吨，大幅下跌至2024年约14.16万元/吨、14.9万元/吨。而新琪安科技2022年至2024年，三氯蔗糖平均售价分别约为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨。

不过，2024年8月及9月，中国多家主要三氯蔗糖生产商提高国内三氯蔗糖售价，市场价格由2024年6月每吨约10.58万元上升至2024年9月每吨约19.13万元，表明三氯蔗糖价格竞争已结束。2025年第一季度，中国三氯蔗糖的市场价格介乎每吨约18万元至每吨约20万元。经灼识咨询确认，该价格于2025年维持稳定，而三氯蔗糖价格竞争已结束。

尽管三氯蔗糖价格竞争已经结束，但新琪安科技仍表示：“无法保证我们主要产品的市场价格及/或市况不会再次发生重大变动。在该情况下，我们的定价可能无法比我们主要产品的其他供应商优胜，我们的产品销售将会减少。如果主要产品售价偏低亦会削减我们的毛利及溢利。”

家族式管理、大客户依赖

此外，从股权关系看，新琪安科技家族色彩浓厚，港股招股书披露，新琪安实业拥有41.1%的股份，创始人王小强直接持有公司6.9%的股份，聚合兴投资直接持有6.8%的股份。而新琪安实业是王小强和丁丹联合控股的企业，丁丹是聚合兴投资唯一控股人。这也意味着王小强、丁丹、新琪安实业、聚合兴投资共同构成控股股东，合计持股54.8%。叠加王小强兄弟的配偶贺庆凤持股3.8%。此外，执行董事层面，新琪安5名执行董事中，4名为王小强家族成员。

中善资本董事长梁啸指出，根据港交所上市规则，公众持股量不得低于25%，若家族持股超过75%，将触发流动性风险警告，甚至导致停牌。但目前新琪安科技王小强家族持股58.6%（含兄弟配偶），距监管红线尚有缓冲空间。股权集中度并非决定企业运营效率的唯一因素，关键在于公司治理机制的完善程度，只要建立科学的决策机制和有效的制衡体系，家族控股企业同样能够实现高效运转。

此外，尽管新琪安科技客户广泛，但仍存在“大客户依赖症”。在2022年-2024年，新琪安科技的五大客户的销售额分别占总收益约56.2%、53.9%及55.6%，而向最大客户的销售额则分别占总收益约22.9%、16.5%及17.3%。

重点布局海外市场

在全球化趋势下，布局海外市场成为众多企业的战略选择，新琪安科技也不例外，坦言“未来将积极优先关注海外市场。”

招股书披露，新琪安科技除了在国内设立吉安工厂、余江工厂及西藏工厂外，还积极设立海外工厂，目前在印度尼西亚、泰国设有2座工厂。根据灼识咨询报告，2023年全球三氯蔗糖市场收益排名前五的生产商中， 新琪安科技是中国唯一一家拥有海外生产工厂（即泰国工厂）的生产商。

从业绩来看，海外市场正成为业绩增长新引擎。2022年—2024年，新琪安科技海外销售产生的收益分别约为5260万元、3310万元及1.14亿元，分别占总收益约6.9%、7.4%及20.1%。在此业绩背景下，新琪安科技董事认为，有必要扩大三氯蔗糖的生产业务，尤其是扩大泰国工厂的生产，从更高的海外售价中获益。新琪安科技也明确表示，专注于扩大中国境外生产工厂（即印尼工厂及泰国工厂）的生产及海外销售。

招股书透露，截至目前，其泰国工厂的三氯蔗糖设计年产能约为500吨，2024年下半年开始销售于泰国工厂生产的三氯蔗糖。“今后，我们计划进一步扩大泰国工厂的三氯蔗糖产量，以充分利用约500吨的设计年产能。”新琪安科技称。

在产品多元化布局方面，新琪安科技不仅着眼于三氯蔗糖业务，还积极规划在海外建设异麦芽酮糖醇生产线。此次招股书中，新琪安科技称，将募资用于泰国工厂的异麦芽酮糖醇生产线的建设工程、海藻膳食纤维及丝氨酸生产、提升研发能力等。其中，泰国工厂的异麦芽酮糖醇生产线的建设工程预计年产能为1.5万吨。

梁潇认为，国内企业海外产能布局稀缺，作为为数不多具备海外产能的中国厂商，新琪安科技其供应能力更抗风险，契合全球客户多元化趋势。


对于新琪安科技的上市进展及上市后的产业规划，6月6日，新京报记者致电新琪安科技，但无人接听。


新京报记者刘欢

编辑 唐峥

校对 卢茜