8月20日晚，东阿阿胶披露2026年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入31.55亿元，同比增长3.39%；归属于上市公司股东的净利润8.60亿元，同比增长5.66%。新京报记者注意到，尽管上半年东阿阿胶盈利端实现小幅增长，但其经营活动产生的现金流量净额仅8156.73万元，同比下滑91.56%，盈利与现金流背离。
账面盈利暗藏隐忧
作为国内阿胶行业龙头，东阿阿胶长期依靠单一品类站稳市场，阿胶及系列产品常年贡献约九成营收。不过，此次东阿阿胶的盈利增长并非依靠主业扩容，而是源于成本端优化带来的利润空间抬升。
今年上半年，作为营收支柱的阿胶及系列产品占公司总营收的89.78%，尽管该品类营业成本同比下降10.19%，毛利率同比提升2.47%，成本管控效果明显，其营收却同比下滑0.45%，主业呈现增收乏力状态。
主业增长疲软的同时，东阿阿胶还在今年一季度出现了应收账款暴增的情况。东阿阿胶一季报显示，公司应收账款余额从年初的1.32亿元增长至5.07亿元，增幅达283.08%，短期债务规模大幅扩张。对于这一异动，东阿阿胶在公告中解释为：本期启用授信额度发货、新增赊销账款所致。
今年上半年，东阿阿胶的应收账款余额增长至5.89亿元。在主要产品市场增长乏力的背景下，东阿阿胶不得不通过放宽渠道信用政策、允许经销商赊账拿货的方式，稳住账面销售规模，避免业绩出现下滑。不过，赊销模式亦有潜在的坏账风险，若下游经销商经营承压、回款逾期，公司后续或将面临大额坏账计提，直接侵蚀现有利润，为未来业绩埋下隐患。
事实上，东阿阿胶的经营困境，根源在于对单一品类的依赖。多年来，阿胶及系列产品始终是东阿阿胶主要营收来源。数据显示，2024年阿胶板块实现营收55.44亿元，占总营收93.64%；2025年该品类营收占比约92.50%。
风险方面，东阿阿胶在半年报中表示，毛驴役用价值逐渐消失，随着农业运输机械化、城镇化进程的推进，毛驴散养数量持续下降，同时科研繁育和疫病防控等技术研究仍需一定时间周期，使得原料保供面临相对紧张趋势，这是企业面临的长期风险。此外，消费者的消费行为趋于理性，对产品品质与性价比的综合考量日益增强，需求增长存在一定压力。
二度押注鹿药赛道求破局
为破解品类困局，东阿阿胶将目光投向男士滋补赛道，推出“皇家围场1619”男士滋补、“壮本”肉苁蓉两大新品类，把鹿药产业视作转型突破口。
但回顾过往，东阿阿胶在鹿茸相关产业已有两次投资失利的经历。
2014年6月底，东阿阿胶以自有资金投资255万元控股西丰县吉园鹿产品加工有限公司（简称“西丰吉园”）51%股份。西丰吉园主营业务为人参、鹿茸、鹿副产品初加工、销售等。2021年1月29日，东阿阿胶以741.22万元出售其所持有西丰吉园的51%股权，同年，东阿阿胶对西丰吉园的其他应收款计提坏账准备。2019年5月，东阿阿胶以393.81万元取得了铁岭春天药业有限公司（简称“铁岭春天”）51%股权，并将铁岭春天纳入合并范围。直至2021年，东阿阿胶停止了铁岭春天的鹿类药品加工业务，对铁岭春天固定资产计提减值准备超千万元。
不过，东阿阿胶并未放弃鹿药赛道。今年1月，东阿阿胶收购东丰马记药业70%股权，锁定鹿茸深加工产能。该消息传出后，有投资者曾建议东阿阿胶暂缓赛道扩张，将资金用于股份回购回报股东。面对投资者的质疑，东阿阿胶表示，本次系列鹿产业布局立足滋补主业协同优势，依托非遗工艺壁垒与全产业链可控布局，东丰马记药业具备成熟的品牌、资质与生产能力，与现有男士滋补产品体系高度适配，且本次投资规模可控、决策流程合规，区别于过往失利项目。
今年5月，东阿阿胶发布公告，拟与东丰鹿业投资发展（集团）有限公司共同收购蜀中药业（吉林）有限公司100%股权，并在收购完成后实施同比例增资，总现金出资约2.08亿元。
除财务风险与转型压力外，东阿阿胶还面临消费端的品牌舆情危机。2026年1月、7月，先后有消费者在12315平台发起投诉，直指公司产品存在食品安全、以次充好等问题，关乎产品品质与消费口碑。面对消费纠纷，东阿阿胶均拒绝参与平台调解，未能及时回应消费者诉求。
针对公司应收账款风险、大规模赊销换业绩及对鹿药赛道的布局等相关问题，8月21日，记者向东阿阿胶发送采访提纲，截至发稿，未收到回复。
新京报记者 张兆慧
编辑 王鹿
校对 穆祥桐
