8月12日，果麦文化的股价报收24.76元/股，单日跌幅为0.96%，公司总市值约24.5亿元。


消息面上，新鲜出炉的果麦文化半年报，是公司自2021年上市以来最“惨”期中答卷——营收净利同比双降，并陷入亏损。


果麦文化2026年上半年深陷亏损泥潭的原因，包括教辅赛道的“黑天鹅”、投资端的重击，以及资产减值等。


面对困境，果麦文化计划通过“AI校对王”和“书世界智能出版平台”加快商业化，同时利用AI工具降低内容生产和校对环节的人工成本，优化库存周转以减少资金占用和减值风险。在上半年整体图书零售市场码洋同比下降1.63%的大环境下，果麦文化能否借AI之力走出连续亏损的阴影，仍需时间检验。


电影失利余波未平，教辅“黑天鹅”再袭


果麦文化已连续三个季度亏损


2026年上半年，果麦文化实现营业收入约为2.01亿元，同比下降32.51%；归属于上市公司股东的净利润约为-4069.01万元，而上年同期尚盈利566.32万元，同比下降818.51%。


这份成绩单，堪称果麦文化自2021年上市以来最“惨”期中答卷。如果将时间轴拉长，这已是公司连续第三个季度录得归属于上市公司股东的净利润亏损。


2025年第四季度，果麦文化归属于上市公司股东的净利润约为-1414.7万元；2026年第一季度，果麦文化归属于上市公司股东的净利润约为-822.76万元。


另就2025年业绩来看，虽然第二季度和第三季度是盈利的，但是由于第一季度和第四季度亏损额过大，所以整体上果麦文化在2025年是亏损的。


对于2025年业绩亏损的原因，果麦文化将其归咎于两个方面：首先，公司为强化核心业务长期竞争力，提前布局关键领域并加大研发、市场、人才储备等投入，导致当期费用上升；其次，2025年10月公司主投主控的电影《三国的星空第一部》上映后票房失利，导致投入的电影制作成本无法收回，电影业务2025年亏损4360万元。


2026年上半年业绩，果麦文化遭遇了来自教辅赛道的“黑天鹅”。


果麦文化在2023年末开始布局教辅赛道，2026年上半年，公司陆续出版上市刘增利《高考快递》各科系列、《秒懂五年真题》各科系列；“水哥”王昱珩《初中提分点·考点速通》系列教辅材料等。2026年，果麦文化在教辅领域密切合作的作者不幸突然离世，公司在教辅领域头部产品销量骤然下降。


另外，公允价值变动损益也是让果麦文化在今年上半年处境艰难的原因之一。


2026年1月6日，果麦文化间接参股的陕西旅游（603402.SH）在上海证券交易所主板上市。果麦文化通过川商贰号间接持有陕西旅游1039912股股份，占陕西旅游首次公开发行前总股本的1.793%，占陕西旅游发行后总股本的1.3448%。川商贰号持有陕西旅游股份限售期为陕西旅游上市后12个月。


这本是一笔“锦上添花”的投资，结果上市后陕西旅游的股价波动剧烈，今年上半年下滑超26%。财报显示，今年上半年，果麦文化的公允价值变动损益约为-3169.41万元，主要系陕西旅游的公允价值变动。


财报显示，今年上半年，果麦文化计提资产减值损失约688.35万元，主要系计提预付版权减值、存跌所致。


毛利率逆势提升，互联网用户数悄然下滑


果麦文化“韧性”与“隐忧”


果麦文化从事的主要业务分为图书出版发行业务、互联网业务及其他衍生业务。其中，图书出版发行和互联网为公司的核心业务。


开卷数据显示，2026年上半年整体图书零售市场呈现负增长，码洋规模同比下降1.63%，第一季度整体图书零售市场同比下降3.91%。


在收入大幅下滑的同时，公司图书策划与发行业务的毛利率逆势提升3.40个百分点至44.91%，呈现“量缩利升”的态势。


结合果麦文化的财报和往期公告可知，这或许是“主动优化”与“被动调整”共同作用的结果。


记者注意到，在2025年，果麦文化图书策划与发行业务的毛利率下滑5.94个百分点至40.83%。当时，公司的解释是，“主要原因是教辅业务高速增长，教辅赛道的毛利率与公司传统大众出版业务有所不同。”


于是，2026年，果麦文化主动从收入端与成本端分别采取措施改善毛利率。收入端主要是优化投放效率和调整产品结构。成本端则是对纸张、印刷、仓储物流进行全面优化。


通过收入端与成本端的双重举措，叠加教辅领域头部产品销量骤然下降，今年上半年，果麦文化的毛利率顺利改善。


然而，相比之下，果麦文化的“隐忧”更重。果麦文化的商业模式是“出版+互联网”交互驱动，公司自成立以来，便积极拥抱互联网，并练就了敏锐的互联网嗅觉，在“微信”“微博”“抖音”“小红书”等各大新媒体平台建立之初，就建立了涵盖公司及作者账号的互联网产品矩阵，推送基于公司内容数据库研发的图、文、音频、视频等互联网内容，吸引粉丝，连接用户。


截至2026年6月30日，果麦文化的互联网用户数为9843万，运营的互联网产品账号125款，包括微博账号“知书少年果麦麦”“易中天”，抖音账号“果麦文化直播间”“小嘉啊”“戴建业”，快手账号“福豆姐姐”“小亭不停课”，微信公众号“易中天”“罗翔说刑法”“庆山”等。


记者对比发现，果麦文化的互联网用户数在下滑。截至2025年12月31日，公司互联网用户数为10066万，运营的互联网产品账号超过143款。


4月14日，当投资者提问“2026年公司扭亏为盈的核心抓手是什么？”时，果麦文化表示：公司已在2025年年报中明确提出“2026年严控成本、优化资源配置、提升运营效率”，将对研发和市场投入进行更精准的配置，避免费用无序扩张。


果麦文化认为，未来维持核心竞争力的措施有两点：第一，将方法论深度融入员工日常工作，使其成为公司基因；第二，充分利用AI技术，AI已掌握近十年、尤其是最近五年流量运营的方法，能够提供约五成成熟的方案，供公司选择与决策。公司计划通过“AI+实践”的方式，持续打造一批又一批畅销书。


新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆