7月20日，A股三大股指集体高开，冲高后回落。


截至收盘，上证指数涨0.85%，跌破3800点，报收3796.28点；深证成指跌0.71%，报收13610.23点；创业板指涨0.42%，报收3443.10点。


板块方面，石油天然气、酒类等板块涨超5%，保险、电力等板块涨超4%。相比之下，工业机械、建材、电子元器件跌超5%，半导体板块跌超3%。


A股后市将如何演绎？


中信证券：短期快速修整，长期韧性充分


“近期A股市场的阶段性调整主要缘于上涨后的筹码结构再平衡，而非经济基本面或产业趋势逆转。”中信证券表示。


高位板块估值压力释放后，市场定价有望逐步回归基本面逻辑。从资金面看，股票ETF持续获资金流入，机构资金逐步关注产业趋势明确、业绩确定性较高的优质资产。


从产业趋势看，全球AI资本开支仍处于扩张阶段，产业景气度尚未发生根本变化，金融、创新药、新能源、有色、化工等非AI方向关注度提升，市场正由单一主线驱动向多元化定价转变。


“本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，未来行情或更依赖企业盈利。”中信证券称，整体而言，本轮调整更类似于“K型分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复。


展望后市，伴随中报业绩逐步兑现、市场交易结构优化以及增量资金持续加码，A股中长期趋势仍具韧性，市场有望重新回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。


中金公司：年内二次买点或已到来


近期，A股市场在内外部因素共同影响下明显回调。海外方面，6月底以来，全球AI产业链负面叙事增多，韩国股市在去杠杆环境下大幅下跌，风险情绪传染至A股科技硬件板块及美股，地缘风险反复也压制投资者风险偏好。


国内方面，A股自5月中旬至6月底期间数次出现交易过热（对应自由流通市值测算的换手率在5%以上），同时结构层面科技板块交易拥挤度过高，微观结构转弱后，科技板块调整连带市场同步下跌。


“当下来看，引发A股调整的因素多偏短期、阶段性，且已有较充分消化。”中金公司表示，A股当下具备较多有利条件，横向纵向对比均具备投资吸引力，短期积极因素也正在累积。


中金公司指出，A股今年有望迎来过去五年最佳业绩期，景气中报带来基本面支撑。中国资产整体估值处于全球主要市场偏低水平，年初至今表现也相对落后，具备较好投资吸引力，资产重估进行时。短期积极因素正在累积，中国国新、中国诚通宣布增持。


中金公司认为，眼下市场已反映过于悲观预期，而积极因素正在累积，对A股后市不必悲观，指数正在形成年内又一相对低点，A股年内二次买点或已到来。


中信建投：市场不具备直接走熊条件


近期受韩国市场剧烈波动影响，全球科技股普遍调整，A股算力板块显著回调，市场核心疑虑集中于调整的幅度与持续时间。


中信建投认为，本轮调整呈“存储—算力上游—中下游”梯度，并非无差别AI交易退潮，风险来源是韩国去杠杆：散户三重杠杆场外借钱、场内融资、买入两倍三倍杠杆ETF嵌套，叠加存储公司占韩国综指约六成的集中度，被动卖盘自我强化，拖累韩股领跌全球并沿存储链扩散；算力上游跟随调整但跌幅相对较小，中下游与港股互联网相对抗跌。


“调整何时结束取决于被动卖盘是否出清，杠杆规模与被动卖盘明显下降后方可确认底部。”中信建投指出。


对A股而言，本轮冲击以情绪传导为主而非流动性冲击：国内无同类杠杆风险、流动性宽松、债券利率下移，7月底政治局会议临近、促消费政策预期升温，市场不具备直接走熊条件，调整提供逢低布局窗口。


申万宏源：抛压已集中释放，反弹就在不远处


申万宏源表示，抛压已集中释放：绝对收益资金基于守卫盈亏平衡线和控制回撤减仓；中小投资者在盈亏平衡附近集中赎回权益产品；风险偏好回落，融资净卖出。


绝对收益资金和中小投资者抛压负循环机制有限，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。这样的位置，行稳致远政策发力是应有之义，且短期容易取得效果。存储龙头上市，资金分化可能好于预期，构成市场超跌反弹契机。


5-6月科技单赛道产品资金正循环，7月转向负循环。上周调整行情已演绎到了抛压集中释放的阶段。上周资产配置类机构（保险、银行理财）在年内盈亏平衡线附近减仓，固收+基于控制回撤减仓。上周电子、半导体设备和材料的持仓浮盈由正转负，通信持仓浮盈也迫近盈亏平衡线，对应单赛道产品资金流出加速。上周融资净卖出，更多是风险偏好回落的结果。


申万宏源指出，市场担忧资金负循环，但配置类机构和固收+的减仓偏向于一次性集中抛压。而中小投资者持仓浮盈转负后，持仓稳定性会自然提升。绝对收益资金和中小投资者抛压负循环机制有限。抛压集中兑现后，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。


方正证券：短期扰动不改长期向好趋势


方正证券认为，本轮A股市场调整属于短期波动。目前A股市场估值整体处于合理区间，市场回调更多是情绪消化，不具备持续大幅下行的基础。随着外部短期扰动逐步消化，市场情绪将逐步回归理性。


当前支撑A股市场平稳运行的积极因素正在持续累积，为市场企稳回升筑牢基础。7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。


市场层面，央企资金主动发力、托底市场，中国国新和中国诚通7月19日晚间明确表态，坚定看好中国资本市场发展前景，并宣布将继续增持中央企业股票，全力维护资本市场平稳运行。


产业层面，科创产业利好持续释放，在上海举办的2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议顺利召开，行业前沿技术、产业落地成果等集中亮相，释放出人工智能产业持续迭代升级的积极信号，进一步夯实A股科技板块的产业基本面。


展望未来，方正证券认为，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是国内经济中长期向好态势不变。二是A股估值目前仍处于合理区间。三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础。四是分红回购不断增加提高投资者回报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。


新京报贝壳财经记者 徐雨婷


编辑 王进雨


校对 穆祥桐