3月26日晚间，天大药业发布2025年财报，受集采政策影响，核心产品缬沙坦胶囊（商品名：托平）销量下滑，报告期内，公司实现总营收3.23亿港元，同比微降2.12%，大致平稳；股东应占亏损进一步扩大至7000万港元，但经调整亏损收窄至5520万港元；毛利同比下滑12.3%至1.33亿港元，毛利率降至41.4%，同比下滑5.2%，盈利空间进一步被压缩。


核心产品销量下滑，主业明显承压


药物和医疗科技业务是天大药业的核心板块，该板块旗下有两大核心产品，分别为儿科用药布洛芬（商品名：托恩）、心脑血管用药托平缬沙坦胶囊。2025年，受市场需求收缩、行业产能过剩叠加江苏省集采低价政策等多重因素影响，该板块实现营收2.45亿港元，同比下滑13.56%。其中，销售收入占营收比最高的核心产品缬沙坦胶囊受省级集采续标及低价规则影响，竞品以低价策略抢占了集中采购份额，影响了缬沙坦的销路，销售收入同比下滑24.79%至1.05亿港元，成为天大药业亏损进一步扩大的主因，但该产品销量排名依然位于中国内地同类产品第二。心脑血管用药另一主要产品注射用乙酰谷酰胺实现销售收入1150万港元，同比增长9.5%。


布洛芬则受包括流感在内的呼吸道疾病发病率反复带动，且被列入广东等省联盟集采，销售收入同比增长26.57%至6670万港元。其他儿科呼吸道用药仍然受新冠疫情期间囤货影响，需求仍然受压。其中，美敏伪麻口服溶液及盐酸氨溴索糖浆销售收入分别由2024年的3430万港元、1140万港元下跌至2025年的2480万港元及690万港元，跌幅分别为27.7%、40%。2025年，天大药业就天大药业（珠海）的商誉作出约1480万港元的减值准备。因此，药物和医疗科技业务分部除税前亏损由2024年的1470万港元扩大至2025年的3620万港元。


销售费用方面，2025年，天大药业销售及分销费用由2024年的1.08亿港元减少至2025年的1.04亿港元，销售及分销费用占营收比虽降至32.2%，但依然是一笔不小的成本。


中医药业务爆发式增长，但毛利较低


在化药主业低迷的背景下，中医药业务实现逆势高速增长，成为天大药业2025年的业绩亮点。2025年，中医药业务实现营收5620万港元，同比大幅增长107.38%。过去两年，天大药业整合销售团队逐渐成效，扭转销售跌势。2024年下半年启动天大中医药（亳州）后，为集团中药品种经营业务拓展了新商机，2025年实现1180万港元收入。


医疗和保健服务业务则在2025年实现2130万港元营收，同比增长12.7%。其中，新型中医馆天大馆2025年实现1630万港元收入，主要是由于佐敦天大馆及中环天大馆分别于2024年10月及2025年11月开业带来了贡献，但尖沙咀天大馆自2025年4月起停运，抵销了部分升幅。而保健产品销售业务的整合，也起到了成效，保健品销售量得到稳步增长。


虽然其他业务板块同比实现增长，但依然无法抵消核心业务板块业绩下滑带来的影响。从近年来的业绩来看，2021年开始，天大药业持续亏损，其中，2024年亏损额超6000万港元，2025年进一步扩大。


不过，中医药业务毛利较低，其占营收比增加，直接影响到了当期毛利率。财报显示，2025年，天大药业的毛利率下滑至41.3%，主要是因为固定资产折旧等固定成本没有随产量下降而减少，令平均生产成本上涨，以及毛利较低的中医药业务销售占比增加。


拓展业务寻求增量空间


目前，天大药业的产品结构单一，营收高度依赖布洛芬、缬沙坦等少数产品。在过去两年内，天大药业有7个新产品获批上市，目前在研项目6个，涵盖1个1类中药新药、1个3类化药及4个四类化药。2025年研发费用同比减少37.3%至833.4万港元。不过天大药业表示，研发进入收获期，新产品将密集上市。


天大药业表示，公司实施“仿创结合”策略，系统性推进创新药及仿制药研发工作，通过自主创新、外部合作及项目引进等多种途径丰富产品管线。预计持续的研发投入将在未来几年内陆续转化为上市新产品，为公司中长期发展提供动能。


依托在珠海金湾设立的研发及生产基地，天大药业表示，公司积极透过CDMO及CMO业务模式拓展收入来源。截至2025年12月31日，新增6个CDMO品种项目获得注册批件；集团在手的药品及健康产品CDMO项目数量共计30个，另有4个CDMO品种正处于审评审批阶段，预期CDMO/CMO业务将成为集团未来持续稳定的收入增长动力。


目前，天大药业股票正在停牌，截至3月23日最后一个交易日，其股价已跌至0.097港元/股，今年股价区间跌幅超24%。对于天大药业而言，核心业务承压，新兴业务尚在攀升，如何扭转当前持续亏损的局面，挽回投资者信心迫在眉睫。


天大药业表示，公司将着力打造以托平系列及托恩系列为代表的核心品牌，通过业务拓展、投资发展与研究开发的高效联动发掘具有市场潜力的大品种，同时拓展CDMO/CMO业务以进一步驱动发展；加强中药材品种经营，推动中医药业务规模发展，持续完善连锁中医馆集团化经营模式，迭代升级并开发托康、天大馆·优生活系列健康产品；全链条审视并优化供应链体系以达到降本增效、提速发展。


新京报记者 王卡拉

编辑 王鹿

校对 柳宝庆