“榨菜茅”的光环正在暗淡。


2月28日，当涪陵榨菜的2025年业绩快报出炉，一组数据刺痛了市场神经：营收约24.32亿元，同比微增1.88%；净利润约7.68亿元，同比下滑3.93%。这是公司归母净利润连续第三年下滑，从2022年逼近9亿元的高光时刻，到如今距重返巅峰渐行渐远，从营收利润双增的“白马股”到增收不增利的“困兽”，“榨菜第一股”正陷入增长瓶颈的泥沼。


这家老牌消费企业上市已超15年，近两年资本运作挫折与管理层动荡交织。


2025年4月，涪陵榨菜宣布拟并购味滋美51%股权，半年后，这场被寄予厚望的收购因“核心商业条款未达成一致”而告吹。更令市场不安的是公司管理层的密集震荡——半年内，总经理赵平、常务副总经理代富荣相继请辞，2026年2月，董事长高翔卸任总经理职务，夏强伟接棒。


“榨菜第一股”陷增长瓶颈


归母净利润连续三年下滑


涪陵榨菜主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。在行业中，涪陵榨菜产销量处于领先地位，产品有较高市场占有率，旗下“乌江”品牌知名度很高。


业绩快报显示，2025年，涪陵榨菜实现营业收入约24.32亿元，同比增长1.88%；归属于上市公司股东的净利润约7.68亿元，同比减少3.93%。


对于营收微增的原因，涪陵榨菜将其归功于优化产品结构、拓展市场版图、提升运营效能。


而净利润的下滑则暴露了公司盈利能力承压，对此，涪陵榨菜表示“报告期内，为巩固成熟品类市场地位、加速新品上市与新渠道开拓，公司适度加大销售费用投入，全年销售费用同比增长18.33%”。


那么，这些销售费用具体投到了哪里？涪陵榨菜表示：一方面，公司2025年加快了新品推出节奏，新品推出投入宣传费用进行推广入市，增加了部分销售费用；另一方面，针对公司老品竞争激烈地区，公司针对性投入销售费用进行终端布局，具体以投入车身广告、超市堆头、货架铺货等动作开展了“定向爆破”任务，针对性制定了推广规划。


根据此前公告，记者了解到，近几年，涪陵榨菜的利润率较稳定，且随着原材料青菜头的价格平稳，公司成本基本可控；2024年以来公司加快推出新品，目前新品毛利率低于榨菜产品、体量较小，且推出同时公司针对新品投入的推广费用增加，对整体利润率有一定影响。


加大销售费用投入、加快推出新品背后，同样是涪陵榨菜的“增长焦虑”，数据显示，其归属于上市公司股东的净利润已连续三年（2023年至2025年）下滑。


涪陵榨菜历年业绩情况。新京报贝壳财经记者阎侠 制图


2010年11月23日，涪陵榨菜在深圳证券交易所上市。上市后，涪陵榨菜也曾经历高速增长，在2021年营业收入首度突破25亿元，并在2022年持续增长，但是最近几年未有新的突破；归属于上市公司股东的净利润在2022年逼近9亿元，但是至今未能突破9亿元。


展望未来，涪陵榨菜提出的经营策略是：“稳榨菜、推新品、优布局、抢赛道、提效能”。“我们要持续推进传统渠道与成熟品类的提质增效，加速推动新兴品类与潜力渠道的上量增收，将当前的投入不断转化为未来的利润增长。”2月28日，涪陵榨菜在2025年度业绩快报中表示。


内忧外患：并购失利、高管“动荡”、市值腰斩


“榨菜茅”是A股市场对涪陵榨菜的昵称，源于其在榨菜行业的龙头地位，类似于贵州茅台在白酒行业的垄断性优势。


为了巩固这一地位，涪陵榨菜这些年并非没有作为，但是成效不明显。


2025年10月29日，涪陵榨菜在投资者说明会上表示，公司终止并购味滋美是由于双方的核心商业条款未达成一致，“公司将持续在佐餐开味菜行业寻找合适亲缘并购标的，适时开展并购工作。”


时间回溯至2025年4月26日，涪陵榨菜披露发行股份及支付现金购买资产预案：上市公司拟向陈伟、漆桂彬、范鹏杰、杜弘坤、尼海峰发行股份及支付现金购买其合计持有的味滋美51%股权。


味滋美主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售，主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等。


彼时，涪陵榨菜表示，交易完成后，味滋美将成为公司的控股子公司，公司将拓展业务版图，进一步提升综合竞争力、增强市场影响力，为公司的长期稳定发展注入新动力。


后来，涪陵榨菜多次发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产的进展公告，表示公司及相关各方积极推进本次交易的各项工作。直到2025年10月25日，涪陵榨菜宣布终止发行股份及支付现金购买资产事项，理由是“外部环境较本次交易筹划初期发生了一定变化，公司与本次交易的交易对方就部分核心商业条款未达成一致意见”。


同时，涪陵榨菜表示：“公司未来将持续深耕佐餐开味菜的生产、研发、制造和销售，鉴于公司与味滋美在业务层面存在一定的互补性，公司不排除在未来合适时机重新启动该并购事项的可能性。”


耗时半年的收购案“告吹”，涪陵榨菜的管理层也在震荡。2025年9月26日，公司董事、总经理赵平请辞；2026年1月5日，公司常务副总经理代富荣请辞；2026年2月14日，涪陵榨菜发布公告称，公司收到实际控制人重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会下发的《关于夏强伟等同志职务任免的通知》，对公司总经理职务进行调整：提名夏强伟担任公司总经理，公司董事长、总经理高翔不再担任总经理职务；调整后，高翔将继续担任公司党委书记、董事长职务，夏强伟担任公司党委副书记、总经理职务。


业绩承压和管理层的“动荡”，然后外界一方面担心公司的战略推进缺乏连贯性，与此同时也质疑公司经营的稳定性，投资者“用脚投票”，使得公司股价陷入低迷。


东方财富数据显示，涪陵榨菜的收盘总市值曾在2021年2月超过410亿元，然而，2023年至今，其收盘总市值不曾超过245亿元，2025年至今，其收盘总市值不曾超过165亿元。


新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 张彦君