1月29日晚间，多瑞医药发布2025年业绩预告，报告期内预计归属于上市公司股东的净利润亏损7624.49万元-9911.83万元，同比下滑21.67%-58.17%。主要销售品种醋酸钠林格注射液受集采影响销量和售价大幅下滑是当前影响业绩的主要原因之一。集中带量采购重塑市场格局背景下，过度依赖核心产品的多瑞医药如何破局？
近年业绩持续下滑
多瑞医药主要产品为醋酸钠林格注射液和代理产品，以及部分中间体业务等。其中，醋酸钠林格注射液是其最大收入来源，且该产品的市场占有率长期处于80%以上，曾是多瑞医药妥妥的“现金牛”。但受医保控费、带量采购制度化和常态化等政策因素影响，醋酸钠林格注射液市场发生了较大变化，销量和收入持续下降。
近年来，多瑞医药的核心产品醋酸钠林格注射液销量和收入持续下降，是其经营业绩持续下滑的主要原因。营业收入从2021年的5.3亿元下滑至2024年的2.41亿元，归母净利润同样呈现出持续大幅下滑趋势，更是在2024年出现上市以来首亏，2025年预计亏损幅度进一步扩大。
2024年末，醋酸钠林格注射液中选第十批国家组织药品集中采购，并自2025年4月起开始执行。但从多瑞医药2025年业绩预告来看，该核心产品虽然大幅降价进入集采，但2025年销量依然大幅下降，并未实现“以价换量”，这也导致了多瑞医药2025年度主营业务收入规模及毛利水平大幅下降。多瑞医药表示，该产品的市场环境已发生较大变化，公司将密切关注医药行业相关政策，及时调整经营策略，以应对医药政策变化带来的风险。
多方布局欲摆脱单品依赖
此前，多瑞医药在业绩报告中多次提示了产品结构单一风险，并表示公司正在加快新产品开发进度，并增加代理品种，探索通过收购等方式丰富产品种类。
自多瑞医药上市以来，陆续收购了湖北鑫承达化工和四川多瑞，打造原料制剂一体化的发展格局。其中，四川多瑞原名四川前沿生物药业有限公司，为高端多肽原料药生产基地。多瑞医药期望通过此次收购优化交易各方的资源配置，加快完成原料药产业的延伸布局，为公司寻找新的营收增长点。多瑞医药曾表示，后续的中间体产品及多肽类原料药有望成为公司新的收入增长点。
不过，收购动作也给多瑞医药带来了一些负担。在谈及2025年业绩下滑原因时，多瑞医药也提到，子公司四川多瑞2024年11月完成收购交接，纳入合并范围，2025年虽然收入有所增长，但仍未覆盖研发费用和财务费用，仍处于亏损状态。
为了寻找新的利润增长点，多瑞医药也在加速推进旗下在研新药的上市进程。2025年半年报披露，氨磺必利注射液、碳酸氢钠注射液、左乙拉西坦口服溶液等产品已陆续进入审评阶段，产品获批后将进一步丰富公司产品管线。
从多瑞医药研发投入的稳步上升，也能看出其通过加速新产品的上市以改变业绩持续下滑困局的期望。其研发投入从2021年的927.33万元增至2025年前三季度的1967.6万元，研发投入占营收比从2021年的4.54%提升至2025年上半年的18.46%。从研发管线布局来看，除了针对其核心产品醋酸钠林格注射液的晶体液新适应症外，还布局了抗癫痫药、术后恶心和呕吐治疗药、便秘药、镇痛药等多个疾病治疗领域。随着未来多款在研产品上市落地，多瑞医药有望逐步摆脱对核心产品的依赖。
控股股东或将变更，收购方无医药背景
与此同时，多瑞医药或将迎来新控股股东。据多瑞医药公告，西藏嘉康时代科技发展有限公司及其一致行动人与王庆太、崔子浩、曹晓兵签署了《股份转让协议》及《股份转让协议之补充协议》，西藏嘉康及其一致行动人拟以协议转让方式合计向王庆太及其一致行动人崔子浩、曹晓兵转让其持有的多瑞医药无限售流通股2368万股，占多瑞医药总股本的29.6%。同时，王庆太、曹晓兵拟通过部分要约收购的方式进一步增持多瑞医药的股份，拟要约收购股份数量为1944万股，占上市公司总股本的24.3%。一系列操作之后，三人将成为多瑞医药新的控股股东。
据1月21日最新公告，股权协议转让已经完成，上述三人已持有多瑞医药29.6%股份，要约收购的相关前提条件达成，且要约收购资金已经存入证券登记结算机构指定的账户。要约收购期限（2026年1月22日-2026年2月24日）届满，收购人将按照预受要约的股份数量确认收购结果，并按照要约条件履行收购要约。
根据要约收购报告书，此次收购的目的是基于对多瑞医药未来发展的信心，并利用相关运营管理经验以及产业资源优势，助力上市公司发展。收购人拟通过本次要约收购进一步提升对上市公司的持股比例，增强上市公司股权结构稳定性。但从要约收购报告书来看，上述三人均无医药背景，在入主多瑞医药后，能否成功整合资源，助力多瑞医药的发展，尚是未知数。
新京报记者 王卡拉
校对 柳宝庆
