近日全球长期限债券利率普遍上行。截至当地时间5月21日，30年期美国国债收益率突破5%，触及2008年以来的高点；30年期日债收益率向上触及2.98%，为2000年以来最高水平，4月以来上涨近50BP。5月以来，30年期德国国债和同期限英国国债收益率也出现大幅上行。
美日长债利率飙升，国债拍卖结果不佳引发市场情绪共振
本次导致美日等国长期限国债利率飙升的直接原因是美日长期限国债拍卖表现不佳，引发市场对全球债市需求的担忧。近日，日本20年国债投标倍数跌至2.5倍，为2012年以来最差表现，20年国债收益率上涨至2.6%，为2000年以来最高水平。20年期美债拍卖结果同样疲软，中标利率达到5.047%，为2020年以来最高。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪对新京报贝壳财经记者表示，当地时间5月21日美债收益率飙升，直接触发因素是当日美国20年期国债拍卖表现创五年最差，加之与前一日日本20年期国债拍卖“崩盘”，引发市场情绪共振。当日美债拍卖结果反映出市场对美国国债的需求疲弱，投资者愿意“接盘”美债的意愿降低。
白雪指出，总体来看，市场对美债的承接能力弱化，与美联储缩表减持美债、美国国内共同基金降低美债配置，以及海外投资者持续减持美债都有一定关系。短期诱因更多可能与上周美国主权信用评级遭遇调降、特朗普税改法案在众议院预算委员会通过，极大加剧了市场对美国长期财政赤字扩张与债务压力问题的担忧有关。
中诚信国际主权资深分析师王家璐告诉新京报贝壳财经记者，2025年美国财政融资需求维持在高位。高存量美国国债和高预期供给已对市场形成前瞻性冲击，叠加投资者对美国中长期财政可持续性的担忧，成为推动美债收益率上行的重要基础性因素。
对于美日两国长期限国债走弱，也有部分市场人士指出，当前美日央行维持相对偏紧的货币政策，两国央行均在卖出国债，加剧了供需矛盾。同时目前美日两国通胀压力维持在高位，均高于美日央行目前的合意区间。通胀压力导致两国央行均收紧其货币政策，持续在公开市场卖出国债。缺少央行购债的需求支撑，加大了两国债市的脆弱性。
同时，机构行为以及国际资金流向放大市场波动。美元走弱叠加债市调整，导致海外投资者持续流出美债市场。对于日本而言，海外资金回流带来增量需求，但本土险资等在低利率时期持有较多超长期国债，在利率快速上行后，可能会因浮亏而抛售。
美日长债收益率飙升导致全球债市的不稳定因素增加
近日美日长期限国债收益率的飙升，导致了全球债券市场的不稳定因素增加。市场人士开始担忧：全球债市将出现债券价格下跌，导致杠杆交易被迫平仓，并继续出现负反馈循环的风险。
王家璐指出，美债风暴导致融资成本与不确定性上行，或限制货币和财政政策空间，加剧再融资风险。当前美国国债收益率的显著上行正在引发金融体系资产负债表的广泛重估，加剧了美国金融机构的脆弱性，并通过跨市场联动机制放大全球金融稳定的系统性风险。一方面，长期利率持续走高加重了银行等金融机构的利率敏感性资产负担，部分中小型银行、保险公司与养老金等以固定收益为主的机构面临新一轮估值损失和资产负债错配的风险。
另一方面，本轮美债收益率上行具有广泛的跨市场传导效应，美债收益率上行带动全球利率同步走高，抬升新兴市场的融资成本，可能导致部分新兴经济体的资本流出与汇率贬值压力加剧。此外，美债在全球资产定价体系中的锚定作用正面临边际削弱风险，美债安全性弱化对于美元国际地位形成潜在冲击，或加速全球秩序的重构。
白雪表示，美债利率上行将对金融市场也会产生外溢效应：一是美债作为全球无风险利率基准，其收益率上行导致风险资产估值承压，可能对高位美股产生冲击，进而影响全球资本市场。二是会使其他国家的债券市场也随之产生波动，导致全球债券市场的不稳定因素增加。三是美债收益率飙升暴露出美元资产避险属性弱化，将加速全球去美元化进程。
新京报贝壳财经记者 张晓翀
编辑 岳彩周
校对 柳宝庆
